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Mestrado em Mathematical Finance Neste trabalho é analisada a evolução da volatilidade condicionada dos retornos no período compreendido entre outubro de 2003 e junho de 2017 dos principais bancos cotados na Euronext Lisboa, nomeadamente, o BPI, o BCP e o Santander Totta. Para o efeito, recorreu-se aos modelos de heterocedasticidade condicionada GARCH, TGARCH e EGARCH, para obter estimativas da volatilidade condicionada. Estes valores foram depois usados para analisar o impacto de acontecimentos nacionais e globais na evolução da volatilidade. Os resultados permitem concluir que, em consequência da emergência da crise financeira, os acontecimentos globais passaram a influenciar de forma mais acentuada a volatilidade dos títulos financeiros em análise. Verifica-se ainda uma semelhança no tipo de acontecimentos que afetam o setor financeiro, sendo que as notícias negativas tendem a gerar um impacto superior na volatilidade condicionada. The present study aims to examine the effects of conditional volatility between October 2003 and June 2017 of the main banks listed on Euronext Lisbon, namely BPI, BCP and Santander Totta. For this purpose, it was implemented conditional heteroscedasticity models - GARCH, TGARCH and EGARCH - to obtain conditional volatility estimations. Those values were then used to analyse the impact of national and global events on volatility behaviour. Conclusions revealed that after the global financial crisis, global events started to have higher influence on stock price volatility. Also, a similarity in the type of events which influence financial sector, with negative news tending to generate a major impact on conditional volatility info:eu-repo/semantics/publishedVersion

Os Fundos de Pensão têm buscado melhores estratégias para gerenciamento de seus ativos. Este trabalho pretende analisar o risco das carteiras de Fundos de Pensão com e sem contratos futuros do Ibovespa e avaliar os ganhos obtidos na relação retorno/risco por uma abordagem setorial proposta. Os níveis de utilização de contratos futuros que permitissem o hedge ótimo foram obtidos a partir dos modelos de cointegração e o risco, representado pelo Valor em Risco (VaR), foi obtido via modelos de volatilidade condicional. Notou-se que o retorno médio diário das estratégias com hedge cai em relação à estratégia sem hedge. Entretanto, essa queda é relativamente pequena diante da queda do risco proporcionada pela utilização de contratos futuros do Ibovespa. Os resultados encontrados indicaram que um gerenciamento dinâmico, a partir de um acompanhamento setorial dos ativos que compõem determinada carteira de investimento, torna o desempenho do portfólio melhor, reduzindo consideravelmente o nível de risco assumido. The Pension Funds must be dealt with better management strategies. This work aimed to analyze the risk of Pension Funds with and without Ibovespa futures contracts and to evaluate the gains obtained in the return/risk relation using the sectorial approach proposed. The levels of use of futures contracts that would allow optimum hedge were obtained using the co-integration models, and the risk, represented by the Value-at-risk (VaR) was obtained via conditional volatility models. The mean daily return of the hedge strategies drops, compared to the strategy without hedge. However, this drop is relatively small, compared to the drop of the risk offered by the use of the Ibovespa futures contracts. The results found indicated that a dynamic management, based on a sectorial monitoring of the assets that compose a particular investment portfolio improves its performance, considerably reducing the level of risk attained.

A relação entre risco idiossincrático e retorno tem sido amplamente estudada em várias publicações internacionais, com resultados controversos. No contexto brasileiro, os estudos sobre este tema ainda são escassos. Este trabalho visa verificar a relação entre o risco idiossincrático e o retorno das ações no mercado acionário brasileiro. Para atingir este objetivo, foram utilizados dois métodos de estimação da volatilidade idiossincrática: primeiro, os resíduos de regressões baseadas no Modelo de Três Fatores de Fama e French, e segundo, o modelo EGARCH, que forneceu a volatilidade convencional. Essas variáveis foram adicionadas a modelos de regressão cross-section, juntamente com outras variáveis específicas às ações, tais como: beta, valor de mercado, índice book-to-market, efeito momentum e liquidez. Os resultados mostram que a volatilidade idiossincrática tem uma influência positiva e significante sobre o retorno das ações, e que o modelo mais apropriado é aquele que inclui todas as variáveis mencionadas. A análise das outras variáveis também produziu resultados importantes. Contrariamente às expectativas, o valor de mercado das ações e a liquidez tiveram uma influência importante sobre o retorno. Os coeficientes dessas variáveis foram positivos em todos os modelos analisados. Esse resultado pode ser reflexo de uma particularidade do mercado brasileiro, que é menor, mais recente e menos consolidado que o mercado dos EUA. Por outro lado, os resultados relativos ao índice book-to-market e ao efeito momentum foram consistentes com a literatura. Ações de valor e ações com bom desempenho anterior tendem a produzir retornos maiores. The relationship between idiosyncratic risk and stock returns has been widely studied in various international publications with controversial results. In the Brazilian context, studies on this subject are scarce. This study seeks to verify the relationship between idiosyncratic risk and stock returns in the Brazilian stock market. To achieve this goal, two methods were used to estimate idiosyncratic volatility: first, the residuals of regressions based on the Fama and French Three-Factor Model and second, the EGARCH model, which provided the conditional volatility. These variables were added to cross-section regression models, along with the following stock-specific variables: beta, market value, book-to-market ratio, momentum effect and liquidity. The results show that idiosyncratic volatility has a positive and significant influence on stock returns and that the most appropriate model is the one that includes all the mentioned variables. The analysis of the other variables also produced important results. Contrary to expectations, the market value of stocks and liquidity had an important influence on returns. These variables' coefficients were positive in all the analyzed models. This result may reflect the particularities of the Brazilian market, which is smaller, more recent and less consolidated than the USA stock market. On the other hand, the results relating to the book-to-market ratio and the momentum effect were consistent with the literature. Value stocks and those with a good past performance tended to produce higher returns.

O presente estudo propõe uma análise comparativa de dez modelos de volatilidade para o cálculo do Value-at-Risk (VaR) para carteira teórica do Ibovespa, considerando a presença de memória longa na série temporal dos seus retornos diários. Para isso, foram utilizados dados do período de 4 de janeiro de 2000 a 28 de dezembro de 2007. Os resultados mostraram que os modelos que captam o efeito de memória longa na volatilidade condicional dos retornos do Ibovespa, em especial o medido pelo modelo FIGARCH (1,d,1), são os que apresentam melhor desempenho para o cálculo do Value-at-Risk, comparado com alguns modelos tradicionais, como é o caso do Riskmetrics. This study proposes a comparative analysis of the use of ten volatility models to calculate the Value-at-Risk (VaR) for Ibovespa considering the presence of long memory in time series for daily returns. Data from January 02, 2000 to January 02, 2008 were used. The results showed that the long memory models, in especial the FICARCH (1,d1) model, are better to calculate the Value-at-Risk if compared to traditional models, such as the RiskMetrics model.

Este artigo investiga o relacionamento risco-retorno, a presença de comportamento assimétrico na volatilidade condicionada e a de sazonalidade diária nas variações de preço e na própria volatilidade dos índices representativos dos mercados de ações. O estudo examina cinco países da América Latina, no período de janeiro de 1994 a junho de 1999. Foi utilizado o modelo GJR-GARCH (1,1)-M estimado por máxima verossimilhança. Os resultados obtidos sugerem que não há relacionamento significativo entre volatilidade condicionada e retorno. A volatilidade condicionada, por sua vez, exibe um comportamento assimétrico na maioria dos países. A sazonalidade diária nas taxas de retorno ocorre no México, Peru e Venezuela, enquanto a sazonalidade diária na volatilidade condicionada não se mostra significativa em nenhum dos cinco países. This article investigates the risk-return relationship, the presence of asymmetric behavior in the conditional volatility and the presence of daily seasonalities in price variation and in the volatility of stock market indices. The study examines five Latin American stock market indices, in the period from January of 1994 to June of 1999. It was used the GJR-GARCH (1,1)-M model estimated by maximum likelihood.The results suggest that there is no significant relationship among conditional volatility and return. The conditional volatility exhibits an asymmetric behavior in most of the countries. The daily seasonalities in the returns were detected in Mexico, Peru and Venezuela. The conditional volatility did not show any seasonality in any of the indices studied.