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Der Einfluss von Private Equity-Investoren auf deutsche Unternehmen hat seit der Finanzkrise laufend zugenommen. Aus Arbeitnehmerperspektive stehen insbesondere Fragen zur Beschäftigungsentwicklung und zur finanziellen Stabilität der betroffenen Unternehmen im Vordergrund. In der vorliegenden Studie wird empirisch untersucht, wie sich Wachstum, Beschäftigung und Finanzierung von Unternehmen entwickelt haben, die 2013 von Private Equity-Investoren übernommen wurden. Zur spezifischen Beurteilung des Faktors "Private Equity" wird eine Vergleichsgruppe von Unternehmen ohne Private Equity-Eigentümer herangezogen.

eingereicht von Elisabeth Riedl, B.Sc. Universität Linz, Masterarbeit, 2018

Die Masterthese besch��ftigt sich mit dem Thema der Immobilienfinanzierung durch die Emission von Immobilienanleihen. Diese alternative Finanzierungsform tritt in j��ngster Zeit auch am ��sterreichischen Markt auf und die Arbeit versucht einen ��berblick ��ber die Situation in ��sterreich zu geben, eine Abgrenzung zu anderen Formen der Immobilienfinanzierung zu finden und geht der Frage nach den wirtschaftlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen nach, mit welchen sich die Emittenten solcher Finanzierungsinstrumente besch��ftigen m��ssen. Ausgehend von einem Markt��berblick zum ��sterreichischen und speziell Wiener Immobilienmarkt und dessen prognostizierte Entwicklung wird im Zuge der Finanzierungsfrage die klassische Anleihe als Instrument der unternehmerischen Au��enfinanzierung vorgestellt. Verschiedene Gestaltungsmerkmale sowie die rechtliche Situation in ��sterreich werden beleuchtet und so der Leser mit der Materie vertraut gemacht. Als Kern der Arbeit folgt der ��bergang zur Immobilienanleihe. Der Versuch einer einheitlichen Definition der Immobilienanleihe wird durch die gro��e Heterogenit��t der Materie verunm��glicht. Nach einer groben Eingrenzung der Begrifflichkeit wird sowohl die rechtliche als auch die wirtschaftliche Seite betrachtet, um Unterschiede und Gemeinsamkeiten zur klassischen Anleihe herauszuarbeiten. Ein ��berblick und Vergleich der Emissionen von Immobilienanleihen der letzten Jahre stellt den ��bergang zum praktischen Teil der Arbeit dar. Dieser wird durch eine fiktive Emission einer Immobilienanleihe am Beispiel eines Unternehmens mit Nahebezug zum Autors geschaffen. Dabei werden der komplette Entscheidungsprozess sowie die vorbereitenden ��berlegungen anhand konkreter Zahlen abgebildet. Ausgehend von der derzeitigen Finanzierungsstruktur werden die Parameter erarbeitet, anhand welcher die Entscheidung f��r oder wider einer Emission einer Immobilienanleihe getroffen werden kann. Das Kapitel, sowie die Arbeit, schlie��t mit der positiven Entscheidung ��ber eine Emission, die diesbez��glichen Anleihebedingungen im rechtlich relevanten Format finden sich beispielhaft im Anhang, ebenso wie ein kleiner Exkurs zum Thema Crowdfunding / Crowdinvesting.

vorgelegt von: Christoph Scheidl Zusammenfassung in englischer Sprache Masterarbeit FH Campus Wien 2016 Wien

Langfristige Finanzierungen tragen wesentlich zur Beruhigung der Märkte und damit zur Stabilität von Volkswirtschaften bei. Dies zeigt eindrucksvoll das Beispiel des deutschen Marktes für Wohnungsfinanzierungen. Bedingt durch die neuen Finanzmarktregulierungen wie Basel III und Solvency II wird sich der Markt für langfristige Finanzierungen jedoch verkleinern, da Banken Anreize erhalten, eher kurzfristige Darlehen zu vergeben. Andere Finanzintermediäre, etwa Versicherungen oder Fonds, werden diese Lücke kaum schließen können. Zwar werden alternative Finanzintermediäre aufgrund von Vorteilen in der Regulierung ihre Kreditvergabe erhöhen, aber wegen fehlender Erfahrungen und Anreize werden sie den Mangel an Langfristfinanzierungen nicht beheben können. Geboten ist daher eine Anpassung des Regelwerks, damit der Bankensektor robuster wird, gleichzeitig aber seine originären volkswirtschaftlichen Funktionen weiter erfüllen kann. Long-term financing plays an important part in calming the markets and thus ensuring the stability of economies. The German market for residential real estate financing provides an impressive example of this. However, new financial market regulations such as Basel III and Solvency II will cause the market for long-term financing to contract, as banks will be incentivised to grant more short-term loans. Other financial intermediaries such as insurance companies or funds are unlikely to be able to close this gap. Although alternative financial intermediaries will increase their lending due to advantages in regulation, they will be unable to eliminate the shortage of long-term financing, owing to a lack of experience and incentives. The regulatory framework must therefore be adapted to make the banking sector more robust while simultaneously allowing it to continue to fulfil its original economic functions.

Anzahl sowie Transaktionenvolumen internationaler, also grenzüberschreitender Unternehmenskäufe und -fusionen haben in den letzten Jahren stetig zugenommen. Getrieben durch verstärkten Wettbewerbsdruck und gestiegene Anforderungen an die Performance seitens der Kapitalgeber sind Unternehmen gezwungen, ihr Wachstum durch nationale und insbesondere internationale Unternehmensakquisitionen zu beschleunigen. Die Bestimmung eines Grenzpreises vor dem Unternehmenserwerb ist aus Sicht eines potentiellen Investors unabdingbar. Bewertungsrelevant sind dabei die ihm zufließenden potentiellen Nettozuflüsse, die wiederum von den steuerlichen Rahmenbedingungen determiniert werden. Bei internationalen Unternehmensakquisitionen sind im Wesentlichen die in- und ausländischen Ertragsteuern, die auf die Gewinne zu entrichten sind, von Relevanz. Die Ertragsbesteuerung hängt dabei sowohl in Deutschland als auch im Ausland primär von der gesellschaftsrechtlichen Ausgestaltung der Beteiligungsstruktur und von der Finanzierungsstruktur ab. Im Arbeitspapier 'Einfluss von Steuern auf die Ermittlung des Unternehmenswertes nach dem Adjusted Present Value-Ansatz bei internationalen Unternehmenstransaktionen: - Eine Untersuchung unter der Prämisse der Schuldenfreiheit -', kurz AP-EF, wurde zunächst untersucht, wie sich verschiedene Varianten der Beteiligungsstruktur auf die Steuerbelastung und somit auf die Grenzpreisermittlung im Zuge von internationalen Unternehmensakquisitionen auswirken. Der Einfluss der Finanzierungsstruktur wurde dabei ausgeklammert, es galt die Prämisse der Schuldenfreiheit. Im Folgenden soll diese Prämisse nun aufgehoben und der Einfluss unterschiedlicher Finanzierungsstrukturen auf den Unternehmenswert in die Untersuchung integriert werden. Dessen Ermittlung wird dabei wieder anhand des Adjusted Present Value-Verfahrens (APV) im ewigen Rentenmodell vorgenommen. Die Auswirkungen der Verschuldung auf die Steuerbelastung und damit auf den Unternehmenswert werden anhand von Tax Shields auf den einzelnen Besteuerungsebenen systematisch dargestellt.

Etwa 8,8 Millionen Wohnungen in Deutschland werden durch gewerbliche Vermieter bewirtschaftet. Das Kapital dieser Wohnungsgesellschaften ist überdurchschnittlich lang gebunden, was wiederum langfristig durchdachte Finanzierungsstrukturen erfordert. Besonders das Risiko sich verändernder Zinsen trifft Wohnungsunternehmen deutlicher, als andere Unternehmen. Die Abhandlung befasst sich mit der Frage, inwieweit veränderte Zinskonditionen existenzbedrohende Aufwandserhöhungen mit sich bringen könnten. Kennzahlen zur Beurteilung von Risiken werden erläutert und beispielhaft für einige ausgewählte Wohnungsunternehmen berechnet. Basis dafür waren die veröffentlichten Jahresabschlüsse von acht ausgewählten Thüringer Wohnungsgesellschaften. Zur Verdeutlichung der Situation wurden die Auswirkungen einer fiktiven Zinssatzerhöhung auf wesentliche Ergebnisgrößen der Gesellschaften simuliert. Einige Ansätze, wie solcherart Risiken aus der Finanzierungsstruktur erkannt werden können und welche grundsätzlichen Möglichkeiten der Gegensteuerung bestehen, beschließen die Schrift.

Die Finanzierung von landwirtschaftlichen Biogasanlagen wird von verschiedenen Faktoren geprägt. So hängt die Entwicklung des Biogasmarkets stark von den politischen Rahmensetzungen ab. Eigenkapital ist insbesondere in Wachstumsbetrieben und landwirtschaftlichen Unternehmen, die unter niedrigen Erzeugerpreisen leiden, ein Engpassfaktor. Auf der Basis von Literaturrecherchen und Experteninterviews zeigen Heinrich Degenhart und Lars Holstenkamp die Praxis des Einsatzes verschiedener Finanzierungsinstrumente für landwirtschaftliche Biogasanlagen auf. Besondere Beachtung finden Projektfinanzierungen und Kooperationsmodelle bei der Errichtung größerer Anlagen.

von Johannes Kraus Graz, Univ., Masterarb., 2008

Reduziert eine IFRS-Umstellung die Informationsdefizite der Fremdkapitalgeber und somit auch die Risikoprämie von Unternehmensanleihen? Entgegen bisherigen empirischen Untersuchungen betrachten wir den Zusammenhang zwischen Offenlegung und Kapitalkosten für Fremdfinanzierung. Folglich analysieren wir den Einfluss einer IFRS-Umstellung auf die Risikoprämie von Anleihen deutscher, österreichischer und schweizer Unternehmen im Zeitraum von 1997 bis 2005. Unsere Ergebnisse zeigen, dass sich die Veränderung der Risikoprämie nach einer Umstellung auf IFRS um ca. 39% verringert. Allerdings tritt dieser Effekt mit einer zeitlichen Verzögerung auf, da die Verringerung im zweiten Jahr nach der Umstellung stärker ist als im ersten Jahr.

In der Arbeit werden sowohl traditionelle als auch innovative Möglichkeiten der langfristigen Finanzierung in Molkereigenossenschaften beschrieben und nach finanzwirtschaftlichen Kriterien beurteilt. Ihre derzeitige Bedeutung und die Probleme bei ihrer Anwendung werden näher erläutert. Anhand der Analyse veröffentlichter Jahresabschlüsse werden Unterschiede in der Kapitalausstattung zwischen milchverarbeitenden Genossenschaften und Kapitalgesellschaften erarbeitet. Anschließend wird durch Modellberechnungen überprüft, inwieweit die einzelnen Finanzierungsmöglichkeiten künftig dazu beitragen können, die Kapitalausstattung der Molkereigenossenschaften zu verbessern. Aus den Ergebnissen werden Empfehlungen zur Finanzierung der Molkereigenossenschaften abgeleitet. The thesis describes traditional as well as innovative long term funding methods of dairy cooperatives and evaluates them according to financial criteria. The current significance and problems using these methods are described in greater detail. Differences in capital equipment between dairy cooperatives and corporations are acquired through analysis of publicized annual statements of accounts. An accounting model shows how the individual funding method is able to contribute in the future to improve capital equipment in the dairy cooperative. The conclusions are employed to make recommendations to fund dairy cooperatives.

Die Finanzstruktur eines Unternehmens beeinflußt dessen Wettbewerbs verhalten auf dem Gütermarkt. Dieser Sachverhalt wird im Rahmen von industrieökonomischen Oligopolmodellen aufgezeigt, in denen die Aufnahme von Fremdkapital eine strategische Verpflichtung der Unternehmen für eine bestimmte Gütermarktstrategie darstellt. Auf dem Gütermarkt wird zwischen Wettbewerb in strategischen Substituten und Komplementen unterschieden, dabei wird die Interaktion der Unternehmen jeweils im Ein-, Zwei- oder Mehrperioden-Fall analysiert. Die Finanzstruktur eines Unternehmens wird von den Haftungsbedingungen, den Bankrottkosten, der Bankenstruktur, der Schuldenfristigkeit oder der Art des Kreditvertrages beeinflußt, die optimale Höhe der Verschuldung wird rekursiv aus dem Gütermarktgleichgewicht bestimmt. Kurzfristige Verschuldung fuhrt bei Mengenwettbewerb zu aggressivem Verhalten am Gütermarkt. Langfristige Verschuldung hingegen läßt die Unternehmen kollusiv agieren, bis auch sie am Ende der Schuldenlaufzeit zu aggressivem Outputverhalten übergehen. Im Fall von Preiswettbewerb führt die strategische Verschuldung der Unternehmen (sowohl kurz- als auch mittelfristig) zu Absprachen und Preiserhöhungen am Gütermarkt, die durch Produktdifferenzierung und Wechselkosten noch verstärkt werden.