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Résumé L'objectif de ce papier est d’examiner les déterminants de la politique de distribution de dividendes, des sociétés cotées en bourse Marocaine, plus précisément, ce travail cherche à mettre en exergue, l’effet de la concentration, de l’actionnariat familial, de la rentabilité et de la distribution antérieure sur le dividende. Afin, de répondre à cette problématique, nous avons adopté un panel constitué de 37 sociétés cotées, donnant lieu à 222 observations réparties entre 2013 et 2018, testé par l’estimateur GMM dans le logiciel « R ». Les résultats de ce travail, affirment dans ce contexte d’émergence, un effet positif et significatif, de la rentabilité et de la distribution antérieure. Ainsi qu’un effet négatif de la concentration du capital et de l’actionnariat familial sur la distribution de dividende. Mots clés: Mots clefs : dividende, nature d’actionnariat, concentration, rentabilité Abstract The objective of this paper is to examine the determinants of the dividend distribution policy of companies listed on the Moroccan stock exchange, more precisely, this work seeks to highlight the effect of concentration, family shareholding, profitability and previous distribution on the dividend. In order to answer this problem, we adopted a panel made up of 37 listed companies, giving rise to 222 observations distributed between 2013 and 2018, tested by the GMM estimator in the "R" software. The results of this work, affirm in this context of emergence, a positive and significant effect, of the profitability and the previous distribution. As well as a negative effect of the concentration of capital and family shareholding on the distribution of dividends. Keywords : dividend, nature of shareholding, concentration, profitability.

Little explored in French law, tracking stocks allow their holders to receive preferential and direct dividends indexed to the performance of a branch of activity or a subsidiary of the group. Developed in the United States, tracking shares have been able to regain the top ranks in French law due of to the ordinance of June 24, 2004 on the reform of the securities regime. The law allows the creation of preferred shares whose rights can be exercised in another company than the issuer. The preference shares can thus give a rebirth to the tracking shares in the French law system.However, in spite of the apparent questioning by these shares of the fundamental principles of corporate law, a purely legal analysis of this mechanism shows that a flexibility of corporate law system is necessary to guarantee its better integration in French law.In the first part we will demonstrate that tracking shares are a new category of securities in our legal system. Indeed, their specific characteristics distinguish them from other instruments. Moreover, when we consider the legal system from their creation to their extinction by conversion or redemption, it appears that it is also original in more than one way.A second part illustrates that tracking shares can be implemented in French law and that they can be analyzed as an opportunity for our market. In fact, by studying this mechanism in depth, it turns out that they make it possible to implement a theory of corporate groups, which is still insufficiently developed in French law. Moreover, they prove to be a useful tool for good governance and a means of restructuring companies.At the end of this analysis, a legislative intervention remains necessary to define better the relations between the various parties involved in the operation of issuing these shares and to give it its full scope., Les actions traçantes dites aussi tracking stocks, bien qu’elles soient peu explorées en droit français elles permettent à son titulaire la perception préférentielle et directe du dividende indexée sur la performance d’une branche d’activité ou d'une filiale du groupe. De naissance américaine, les actions traçantes puissent regagner les premiers rangs en droit français grâce à l’ordonnance du 24 juin 2004 portant réforme du régime des valeurs mobilières. Cette dernière donne le droit à la création des actions de préférence dont les droits peuvent être exercés dans une autre société que l’émettrice. Les actions de préférence peuvent donc donner une renaissance aux actions traçantes en droit français.Cependant, malgré l'apparente remise en cause par ces actions des principes fondamentaux du droit des sociétés, une analyse purement juridique de ce mécanisme démontre qu’un assouplissement du droit des sociétés est nécessaire pour garantir sa meilleure insertion de ce dans le droit français.Dans une première partie, il apparaît ainsi que les actions traçantes sont une catégorie de valeurs mobilières nouvelles dans notre ordre juridique. En effet, leurs caractéristiques propres les distinguent des autres mécanismes. Par ailleurs, dès lors que l’on s’interroge sur le régime juridique de leur création, à leur extinction par voie de conversion ou de rachat, il apparaît qu’il s’avère lui aussi, à plus d’un titre original.Une seconde partie vient démontrer que les actions traçantes sont transposables en droit français, il apparaît qu’elles peuvent s’analyser comme une chance pour notre marché. En effet, en approfondissant leur mécanisme, il s’avère qu’elles permettent de mettre en œuvre une théorie des groupes de sociétés, actuellement encore insuffisant développé en droit français. De plus, elles s’avèrent à terme, être l’outil utile à la bonne gouvernance et un moyen de restructuration des entreprises.Au terme de cette analyse, une intervention législative reste nécessaire pour mieux qualifier les relations entre les différentes parties naissantes de l’opération d’émission de ces actions et pour lui donner toute sa portée.

This study investigates whether family firms cater for family and minority investors demand of dividends. Based on a sample of 152 french publicy trade firms between 2000 and 2015, we find that family firms are sensitive to « dividend prenium » criteria when they initiate for the first time a dividend payment. Also, family firms maintain their dividend payments when investors put a stock price premium on payers. However, we don’t found strong evidences of catering incentives within new publicy traded family firms., La présente recherche étudie la demande des actionnaires pour le dividende au sein des entreprises familiales cotées françaises. Un échantillon de 152 entreprises familiales a été interrogé entre 2000 et 2015 dans le but de comprendre la demande variable dans le temps pour le dividende. Les résultats démontrent que les dirigeants familiaux sont alertes à cette demande en réagissant notamment à la variation de la "prime de dividende". Ils initient - et maintiennent plus tard - une distribution en fonction de cette prime lorsque cette dernière avantage les entreprises distributrices au détriment des entreprises non distributrices sur les marchés. Les tests effectués démontrent néanmoins que cette demande (prime) n'est pas pris en compte dans les politiques de dividendes des entreprises familiales nouvellement cotées.

This study examines the association between the diversity of the board of directors of the 30 systemic banking groups and their dividend distribution policy. The analysis of panel data using the GMM (Generalised Method of Moments) estimator was used over the period 2010 to 2015. Overall, the results confirm Lintner's (1956) dividend smoothing hypothesis and indicate that dividend cuts are rarely observed in large systemic banking groups. In addition, the proportion of women on the board of directors and the proportion of independent directors are significantly and negatively associated with bank's dividend per share. The same is true of the frequency of board meetings and the increase of specialized committees of this board. However, the duality of the leadership style is positively and significantly related to the dividend distribution. The effects of size, liquidity and growth opportunities on the dividend distribution of systemic banking groups are in line with the Fama & French (2001) theory., Cet article étudie la relation entre la diversité du conseil d'administration des 30 grands groupes bancaires systémiques et leur politique de distribution de dividende. L'analyse de données de panel cylindré grâce à l'estimateur GMM (Generalised Method of Moments) a été mobilisée sur la période 2010-2015. Globalement, les résultats obtenus confirment l'hypothèse de lissage des dividendes développée par Lintner (1956) et indiquent que les baisses de dividende sont rarement observées dans le cas des grands groupes bancaires systémiques. En outre, la proportion des femmes siégeant au conseil d'administration et celle des administrateurs indé-pendants influencent négativement et significativement la distribution de dividende. Il y va de même de la fréquence des réunions du conseil d'administration et de l'augmen-tation des comités spécialisés de ce conseil. Cependant, la dualité du style de leadership est positivement et significativement reliée à la distribution de dividende. Les effets de la taille, des stocks de liquidité disponibles et des opportunités de croissance sur la distribution de dividende des groupes bancaires systémiques sont conformes à la théorie de Fama & French (2001).

Using a fast numerical technique, we investigate a large database of investors’ suboptimal nonexercise of short-maturity American call options on dividend-paying stocks listed on the Dow Jones. The correct modeling of the discrete dividend is essential for a correct calculation of the early exercise boundary, as confirmed by theoretical insights. Pricing with stochastic volatility and jumps instead of the Black–Scholes–Merton benchmark cuts the amount lost by investors through suboptimal exercise by one-quarter. The remaining three-quarters are largely unexplained by transaction fees and may be interpreted as an opportunity cost for the investors to monitor optimal exercise.

National audience; Concentrated ownership and corporate control are characteristics of many economies, particularly in Europe. This leads to questions about the shareholders' limited liability as the controlling group is protected from the negative consequences of his decisions. We propose to extend the scope of the controlling group's legal liability in order to make him responsible for the CSR consequences of the decisions made by the firm. The controller is associated with long-term and strategic choices of the firm which may have a strong SCR dimension. This regulation mechanism will help to enforce CSR within firms. As counterparty and to develop a contractual mechanism, the controlling shareholder must receive a specific remuneration above his standard return as investor. The paper describes what is called the dividend for control.; L’existence de groupes de contrôle actionnarial conduit à questionner la limitation de la responsabilité des actionnaires aux seuls apports. L’idée est ici de revenir sur cette caractéristique du droit des sociétés eu égard aux responsabilités nouvelles introduites par la RSE dans la gestion des entreprises. Le contrôlant remplit une fonction économique centrale de contrôle stratégique. Sa plus grande responsabilisation doit entrainer en contrepartie une rémunération spécifique quasi contractuelle qui devrait se substituer aux bénéfices privés. Nous étudions les caractéristiques de ce que seraient les dividendes du contrôle.

This thesis is composed of four essays. The first two essays draw on behavioral corporate finance and show to what extent French firms can take advantage of investors’ erroneous judgment. We first study the impact of the familiarity bias on ownership. We find that firms with higher notoriety level, mostly small-cap ones, have higher individual ownership. Second, we test the catering hypothesis in dividend policy, in that whether firms are more prone to pay dividend when payers trade at a premium relative to non-payers. The results validate this hypothesis and support short-term opportunistic behavior by French firms, especially when family control is low or institutional ownership is high. The last two essays examine the impact of climate change issues on firms’ decisions, in an international setting. Especially, the third essay demonstrates that eco-efficiency-based strategies significantly matters to the financial outcomes of mergers and acquisitions, which supports the economic rationality underlying carbon reduction investments, and claims for a win-win relationship between corporations and their environment. The fourth essay that deals with the environmental voluntary disclosure, emphasizes the increasing interest of stakeholders toward this kind of information: firms with higher exposure, higher leverage and those that are in the scope of regulators tend to be more transparent in terms of carbon reporting. Moreover, firms that are less eco-efficient show higher probability to report on their environmental performance, suggesting the search for legitimacy.; Cette thèse comporte quatre essais dont les deux premiers, s’appuyant sur les fondements théoriques de la finance comportementale de l’entreprise, montrent dans quelle mesure les sociétés françaises tirent avantage des erreurs de jugement systématiques des investisseurs. Nous étudions dans le premier essai les conséquences du biais de familiarité sur la structure du capital. En particulier, nous montrons que les entreprises associées à un sentiment de familiarité élevé, notamment parmi les petites capitalisations, ont un actionnariat individuel plus large. Ce résultat souligne l’intérêt économique pour l’entreprise d’augmenter sa visibilité et de consolider sa notoriété dans le temps. Le deuxième essai traite de la politique de dividende sous l’hypothèse des « catering incentives ». Il s’agit de tester si les entreprises sont davantage incitées à distribuer du dividende lorsque les titres payeurs se négocient avec une prime par rapport aux non-payeurs. Nous validons cette hypothèse et mettons en évidence que les dirigeants français font preuve d’un opportunisme court-termiste accru en cas de faible contrôle familial ou de forte participation institutionnelle dans le capital. Les deux derniers essais s’intéressent aux comportements décisionnels des entreprises face aux enjeux du changement climatique. Ils se situent dans un contexte international. Le troisième essai, notamment, teste la pertinence des stratégies d’éco-efficience, via la réduction des émissions de carbone, sur la performance financière à l’occasion d’opérations de fusions-acquisitions. Les résultats tranchent en faveur de la rationalité économique de ces stratégies et affirment la possibilité pour la firme d’envisager une relation gagnant-gagnant avec son environnement. Le quatrième essai, consacré à l’étude de la communication environnementale volontaire, démontre l’intérêt croissant des parties prenantes pour ce type d’information : les entreprises les plus exposées médiatiquement, les plus endettées et celles qui entrent dans le cadre des nouvelles réglementations environnementales sont les plus transparentes en matière de reporting environnemental. De plus, les entreprises les moins éco-efficientes tendent à communiquer davantage sur leur empreinte écologique, traduisant une recherche de légitimité auprès des parties prenantes.

International audience; This paper studies payout policies of listed family firms. The recent evolutions of family firms models bring to study two types of agency conflicts, the one between shareholders and manager (type I), and the one between majority and minority shareholders (type II). Our results show that payout policies are related to the intensity of the two types of agency conflicts which are overall less strong than in non family firms.; L'objectif de cette étude est d'analyser la relation entre les politiques de distribution des entreprises familiales cotées et deux grands types de conflits d'agence dans les entreprises familiales, entre actionnaires et dirigeant (type I), et entre actionnaires majoritaires et minoritaires (type II). Les résultats sur les entreprises du SBF 250 montrent que les montants distribués sont liés à ces deux composantes du conflit d'agence, qui est globalement moins fort dans les entreprises familiales.

The dissertation aims at better understanding shareholder payout policies in the framework of the agency theory and to explain the choice of the payout tool: dividend or share repurchase.Taking into account the ownership structure of European firms, the classical conceptual framework was extended to a broader study of the influence of agency relationships between managers and shareholders, as well as between majority and minority shareholders. Such an analysis requires taking into account both factors influencing agency conflicts and the firm’s governance system.An empirical study of French companies listed on the SBF250 allows to illustrate the relevance of the conceptual framework and to highlight the limits of payout policies to resolve agency conflicts in France. While payout is used to reduce Free Cash Flow risk, its use is limited in a conflict situation between majority and minority shareholders. Without any efficient alternative governance mechanisms, minority shareholders cannot urge insiders to pay out. Thus the majority shareholders are free to reduce payout and to draw private benefits.The thesis also looks into the choice of the payout tool. In accordance with the various hypotheses stemming from literature survey, a major finding is that share repurchase is preferred when managers have stock-options or when firms’ earnings are temporary. Another key finding is that taxes do notinfluence in a significant way the choice of the payout tool. Eventually, it is stressed that share repurchase is not often used in France for payout, and that dividend remains the main tool.; L’objectif de cette thèse est de mieux appréhender les décisions de distribution de liquidités aux actionnaires dans le cadre de la théorie de l’agence, ainsi que le choix de l’instrument de distribution : dividende ou rachat d’actions.La structure de l’actionnariat des entreprises européennes pousse à élargir le cadre classique et à étudier à la fois l’influence des conflits entre actionnaires et dirigeants, et ceux entre actionnaires majoritaires et minoritaires. Cette analyse nécessite la prise en compte des déterminants de l’intensité de ces conflits, mais aussi du système de gouvernance auquel est soumis l’entreprise. A travers une étude empirique sur les sociétés françaises du SBF250, nous montrons la pertinence de ce cadre théorique, mais aussi les limites, en France, de l’utilisation des politiques de distribution pour résoudre les conflits d’agence. Si les distributions sont utilisées pour diminuer le risque de Free Cash Flow, elles ont un effet limité face au conflit entre actionnaires majoritaires et minoritaires. Faute de mécanismes de gouvernance alternatifs et efficaces, ces derniers ne parviennent pas à provoquer des distributions, laissant ainsi l’actionnaire dominant libre de diminuer les distributions pour faciliter l’extraction de bénéfices privés.Par ailleurs, cette thèse s’intéresse au choix de l’instrument de distribution. Ainsi, conformément aux hypothèses issues de la littérature, nous montrons que le rachat est préféré lorsque les dirigeants détiennent des stock-options ou lorsque les revenus de la firme sont temporaires. En revanche, la fiscalité n’influence pas significativement le choix de l’instrument. Enfin, notre recherche souligne que le rachat est un outil de distribution peu utilisé en France et que le dividende en reste le moyen privilégié.

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The financial model presented in the article attempts to further integrate capital budgeting into the firm's overall financial planning policy. Although it is an extension and generalization of Bernhard and Weingartner's previous models, it differs from these works by some basic assumptions related to both the objective function and constraint set. First, the objective function stresses the growing role of managerial discretion as opposed to the common assumption of maximizing shareholders' wealth. In particular we assume that managers wish to maximize the size of the firm under their control at the end of some future time horizon. Since net cash flows of the investment projects selected are sources of future investment funds, the managers try to keep the shareholders' dividends to a minimum level, sufficient enough however to pacify them. Secondly, the model constraints embody the complete set of financial instruments available to the corporation managers: in a sense, this enlarges the previous models' short-term external financing facilities by considering simultaneously the alternative long-term external financial instruments, namely equity and bond issues. In the latter case, the refunding features are incorporated in the constraints. The constraints also imply that managers prefer steady growth of net cash flows through time. This contrasts with the usual maximization approach which has been shown to favor long-term investment projects with somewhat more erratic net cash flows. The derivation of the Kuhn and Tucker conditions for the model allows us to show the impact of the opportunity cost of the various instruments on that of the liquidity requirement and the investment projects selection criterion. Finally, the duality properties also highlight the reciprocal relationships existing between the various opportunity costs, both internal and external.