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In this paper, we study the sources of the accumulation of cash by non‑financial corporations in France. We notably explore cost‑based explanations by proposing a firm‑specific measure of the cost of carrying cash that depends on both the firms’ short‑term financing costs and the share of interest‑bearing assets among liquid financial assets. Our analysis suggests that at least one fourth of the rise in the cash ratios between 2011 and 2016 is explained by the decreasing trend in the cost of carrying cash. When factoring in the additional impact of macroeconomic developments, our cost‑based explanation accounts for up to 40% of the increase in cash holdings. We also identify a novel important determinant of the level of cash holdings : firms hold cash to seize future investment opportunities when they occur, irrespective of the financing conditions that will then prevail. Our results suggest that firms’ cash hoarding to avoid foregone investment opportunities in downturns is an active economic stabilizer., Cet article examine les sources de l’accumulation de liquidités par les sociétés non financières en France. Nous explorons notamment des explications par les coûts, en proposant une mesure du coût de détention de liquidités spécifique à l’entreprise, qui dépend à la fois des coûts de financement à court terme des entreprises et de la part des actifs financiers liquides qui génèrent des intérêts. L’analyse suggère qu’au moins un quart de la hausse de la trésorerie à l’actif des entreprises entre 2011 et 2016 découle d’une tendance à la baisse du coût de détention de ces liquidités. En intégrant l’impact supplémentaire des évolutions macroéconomiques, l’explication par les coûts rend compte de près de 40 % de la hausse de la trésorerie. On identifie également que les entreprises conservent des liquidités afin de pouvoir exploiter de futures opportunités d’investissement, quelles que soient les conditions financières lorsqu’elles se présenteront. Nos résultats suggèrent que l’accumulation de liquidités par les entreprises dans le but de se prémunir contre le risque de manquer des opportunités d’investissement en période de ralentissement est un stabilisateur économique., Khder Marie-Baïanne, Ray Simon. L’accumulation de liquidités par les sociétés non financières en France : l’effet des besoins de couverture et de la baisse des coûts de financement / Cash Accumulation by Non‑Financial Corporations: New Evidence of the Role of Hedging Needs and Lower Financing Costs in France . In: Economie et Statistique / Economics and Statistics, n°520-521, 2020. pp. 107-130.

This article proposes a method to determine the optimal program for a set of projects, taking into account their links (incompatibilities, competition, or complementarity), funding sources (public-private partnership ), and possible budget constraints. We analyze the method in formal terms. By applying the Kuhn-Tucker theorem, we identify the direction of the dual variables associated with the constraints and link them to classical optimization methods. We use simulations to test the robustness of the programming criteria commonly used in practice, the scope for decentralized decision-making, and the use of private funding and public-private partnerships to carry out infrastructure projects., Ce texte propose une méthode pour déterminer le programme optimal d’un ensemble de projets, tenant compte des liaisons entre ces projets (incompatibilités, concurrence ou complémentarité), des modalités de financement (partenariat public-privé) et d’éventuelles contraintes budgétaires. Cette méthode est analysée sur le plan formel ; l’utilisation du théorème de Kuhn et Tucker met en évidence le sens des variables duales associées aux contraintes et les relie aux méthodes classiques d’optimisation. Des simulations permettent d’évaluer le bien-fondé de critères de programmation couramment utilisés en pratique, les possibilités de décentralisation des décisions ainsi que l’utilisation du financement privé et du partenariat public-privé pour la réalisation des infrastructures., Maurice Joël, Quinet Émile, Sauvant Alain. Optimisation et décentralisation des programmes d'investissements de transport. In: Économie & prévision, n°175-176, 2006-4-5. pp. 31-50.

“ Vente en primeur” and investment : a study of the Bordeaux “ grands crus”. The aim of this article is to explain the recent enthusiasm in the fine wines market for the system known as “ vente en primeur” (sale of wines in the year following the harvest before being bottled and delivered to wine merchants). On the basis of price data for Bordeaux wines, an analysis is made of the price increase between the “ vente en primeur” and the first subsequent price quotation. It is shown that an investment in “ primeur” wine (between 1995 and 1999) resulted in returns significantly better than from investment on the traditional stock market. This analysis also highlights the specific nature of the market for the five prestigious “ grands crus”., On cherche dans cet article à expliquer l’engouement récent suscité par le système des ventes en primeur sur le marché des grands vins. À partir de données de prix concernant des vins de Bordeaux, on analyse la plus-value réalisée dès la première cotation du vin après sa sortie en primeur. On montre qu’un investissement dans le vin primeur (entre 1995 et 1999) a procuré des rendements significativement meilleurs que les investissements sur le marché boursier traditionnel. Cette analyse met également en lumière la spécificité du marché des cinq grands crus., Nauges Céline, Hadj Ali Héla. Vente en primeur et investissement : une étude sur les grands crus de Bordeaux. In: Économie & prévision, n°159, 2003-3. pp. 93-103.

Les reformes du Doi Moi et l'introduction des mecanismes du mar che surviennent a un moment ou l'explosion de l'offre de travail, en periode de transition demographique, ne peut plus etre geree dans le cadre de rapports de production socialistes. L'Etat autorise donc les entreprises familiales et le secteur prive, mais il maintient son controle de l'economie en monopolisant les investissements ( en joint-ventures avec des entreprises capitalistes etrangeres) et les qualifications. L 'Etat n 'est plus en mesure de prendre en charge la reproduction de la force de tra vail. Le Doi Moi a introduit un nouveau mode d'accumulation et de repartition ou VEtat garde son role de leader.

Use of income, and financial behaviour in agricultural firms. An empirical analysis. This paper analyses financial behaviour in Danish agriculture during the period 1980-1993- The main objective has been to empirically analyse how changes in income and credit reserves have influenced financial decisions. Hypotheses were established based on the theoretical work by Barry, Baker and Sanint. An econometric model based on panel data (farm accounts) was estimated. The results show that private consumption, repayment of loans, and investments in financial assets and real assets change as expected when equity and income change. The changes take place both within the same year and the following year., L'auteur analyse ici le comportement financier des agriculteurs danois au cours des années 1980-1993. L'objectif principal a été d'analyser de façon empirique l'influence des modifications des revenus et des réserves de crédit sur les décisions financières des agriculteurs. Certaines hypothèses reposent sur l'œuvre théorique de Barry, Baker et Sanint. Elles se concentrent sur la réaction financière de l'agriculteur quand la totalité des crédits disponibles baisse ou quand les revenus sont modifiés. L'auteur a notamment testé l'hypothèse selon laquelle les agriculteurs très endettés ont un comportement financier différent de celui des agriculteurs qui le sont peu. Un modèle économique basé sur les comptes de l'exploitation (panel data) a été évalué. Le modèle est un système de huit équations individuelles qui décrivent la consommation privée et l'investissement en différents types d'actifs en fonction du revenu courant de l'année précédente, des modifications dans le capital propre, ainsi que du temps. Les résultats montrent que la consommation privée, le remboursement de prêts, ainsi que les investissements en actifs financiers et biens immobiliers changent comme prévu selon les modifications apportées au capital propre et au revenu. Ainsi le comportement financier observé est en concordance avec le comportement attendu selon le modèle de Barry, Baker, Sanint (1981). Toutefois, les résultats obtenus ne confirment pas l'hypothèse énoncée ci-dessus. Les résultats montrent aussi que la tendance marginale à consommer le revenu courant (consommation privée) est très basse dans l'agriculture danoise. Quand le revenu courant augmente, seulement 6 à 8 % sont utilisés pour la consommation privée au cours des deux premières années et environ 1 5 % pour les investissements en machines. La plus grande partie de l'augmentation du revenu (à court terme) s'accumule en comptes bancaires. En conclusion, de nouvelles recherches empiriques sur le comportement financier, insistant sur les réactions dynamiques, seraient souhaitables., Rasmussen Svend. Use of income, and financial behaviour in agricultural firms. An empirical analysis. In: Cahiers d'Economie et sociologie rurales, N°49, 4e trimestre 1998. pp. 59-84.

Investment and consolidation of firms financial structure. This paper stresses the difference between an external finance rationing regime caracterized by a maximal debt/capital ratio and a « consolidation » regime where a debt/capital ratio fall is preferred to investment. This last behaviour comes from a rational arbitrage when the return on new investment is lower than the cost of debt, and higher than the opportunity cost of internal finance. In the first case, the debt/equity ratio is an increasing function of (expected) profits, and investment is an increasing function of the endogenous debt/equity ratio and of current profits. In the second case, the debt/equity ratio is a decreasing function of current profits, and investment does not depend on profits. Therefore, a decrease of marginal or average income tax policy on firms have a smaller impact on macro-economic investment if the share of firms in conditions to use their internal funds for consolidation remains large., Accumulation des profits et désendettement des entreprises En modélisant un arbitrage intertemporel, le désendettement est un choix rationnel en présence d'un rendement marginal des nouveaux investissements inférieur au taux d'intérêt réel sur l'encours de la dette et supérieur au coût d'opportunité des placements des fonds internes. Dans ce cas, le désendettement évince l'investissement ; les profits n'ont pas d'effet sur l'investissement et un effet négatif sur le ratio dette/fonds propres. En revanche, lorsque l'entreprise subit un rationnement financier, les profits ont un effet positif sur l'investissement et sur le ratio dette/fonds propres. En conséquence, une baisse du taux marginal d'imposition des entreprises aura peu d'effet à court terme sur l'investissement agrégé si la proportion d'entreprises en situation de préférer le désendettement reste importante., Chatelain Jean-Bernard. Accumulation des profits et désendettement des entreprises. In: Revue économique, volume 49, n°4, 1998. pp. 1023-1041.

Conditions for peasant investment in agricultural improvements. Boserup (1965) demonstrated the influence of population density on the land, labour and capi¬ tal relationship. Where land is plentiful long fallows provide the best return to labour. Only as land becomes scarce are people willing to invest in land improvements. Increased population density also leads to changes in markets and in land tenure which encourage investment. The process, which has taken place in many countries, including Java and Nigeria, is illustrated by a case study of Machakos, a semi-arid district in Kenya, where rapid population growth was accompanied by increases in output per head and in land productivity. Governments need to facilitate the process by recognising tenure changes, ensuring farm-gate prices are as attractive as possible by their policies in regard to taxation, marketing, and the provision of transport infra¬ structure, and by encouraging education and travel, which improve the information and judgement of farmers. Investments by the farmer are in total far larger than government's direct investments in agriculture. We need to distinguish those parts of Africa where investment is not taking place because of incorrect policies, those where population density is still too low to require it, and those where climatic or soil factors place absolute barriers to agricultural improvements, since the remedies required will be different., Boserup (1965) a montré l'influence de la densité démographique sur les rapports entre la terre, la main-d'œuvre existante et le capital. Là où les ressources fon¬ cières sont abondantes, les longues jachères rentabilisent le mieux la main-d'œuvre. Ce n'est que lorsque les terres se font rares que les paysans sont disposés à investir dans des améliorations. L'accroissement de la densité démographique entraîne au niveau des marchés et du régime foncier des changements qui favorisent les investissements. Observé dans de nombreux pays, dont l'Indonésie (à Java) et le Nigéria, ce processus est illustré par une étude de cas menée à Machakos, un district semi-aride du Kenya, où une croissance rapide de la population s'est accompagnée de hausses de la production par personne et de la productivité des terres. Il incombe aux gouvernements de faciliter ce processus en reconnaissant l'évolution de la structure foncière, en favorisant des prix avantageux pour les producteurs par leurs politiques fiscale et commerciale, par la mise en place d'infrastructures de transport, et en encourageant études et voyages qui améliorent les connaissances et le discernement des agriculteurs. Globalement, les ressources investies par les paysans sont nettement plus importantes que les investisse¬ ments agricoles directs réalisés par le gouvernement. Il importe de différencier les régions de l'Afrique où l'investissement est bloqué par des politiques incorrectes, celles où la densité démographique demeure trop faible pour justifier un tel investissement, et celles où des facteurs climatiques ou pédologiques constituent un obstacle insurmontable aux améliorations agricoles, si nous voulons trouver un remède convenable., Mary Tiffen. Comment favoriser l'investissement paysan dans l'amélioration de l'agriculture ?. In: Cahiers d'outre-mer. N° 197 - 50e année, Janvier-mars 1997. Environnement et développement. pp. 87-104.

Within a school situation, a good reading implies understanding-interpreting and explaning actions. If we consider that those three interactive processes are the component parts of dialogic reading, we must take them into account as educational mediations between the reader’s world and the text’s world, between casually and paradox and even the never thought. A survey conducted on one hundred secondary school students wko had been readind fables by La Fontaine validate the hypothesis according to which the reader’s personal investment through his implication in the text has a not inconsiderable impact on the comprehension-interpretation-explanation actions. Personal investment therefore implication constitutes the original, ultimate and first, mediation among the educational mediations of knowing kow to/being able to/wanting to read., Jouet-Lebrun Marlène. Lecture de fables de La Fontaine. De quelques médiations éducatives. In: Spirale. Revue de recherches en éducation, n°17, 1996. Les médiations éducatives, sous la direction de Francis Danvers. pp. 77-111.

In western Burkina Faso there is an extension of mechanised farms. This evolution generates an increase in cotton and food productions mainly because of an extension or cultivated areas. At the same time the burden of work goes up especially during harvesting. Such a technology allowed a rise in monetary incomes per farm for small animal traction farms an particulaly for large animal traction farms and motorized farms. The monetary incomes per person largely increase when farmers get animal traction but they increase just a little when farmers buy a tractor. The naturals risks and the economic risks are high and impede the farmers from investing. Farmers who develop monetary exchanges are especially exposed to these risks. Such a context encourage extensive strategies and contribute to the development of securised crops like cotton. The non-agricultural activities development which is able to promote a monetary resources diversification remains low. Saving which really belongs to an anti-risks strategy is not very developed., Dans la zone ouest du Burkina Faso, la mécanisation se développe et engendre une augmentation de la production cotonnière et vivrière, principalement par augmentation des surfaces. Elle s'accompagne d'une augmentation de la charge en travail au sein des exploitations, en particulier lors des récoltes mais permet un accroissement notable des revenus monétaires par unité de production, en petite traction animale et surtout en grosse traction animale ou en culture motorisée. Si le revenu monétaire par personne augmente sensiblement quand le paysan accède à la traction animale, il ne progresse que modestement quand il acquiert un tracteur. D'autre part, l'importance du risque économique n'incite pas les paysans à investir et rend bien plus vulnérables ceux qui ont fortement développé leurs échanges marchands. Un tel contexte favorise des stratégies ex- tensives et contribue au développement de culture sécurisée comme le coton. Par contre, la diversification des ressources monétaires par le développement d'activités non agricoles reste modeste. Il en est de même pour l'épargne qui fait partie intégrante d'une stratégie anti-risque., Faure Guy. Mécanisation, productivité du travail et risques : le cas du Burkina Faso. In: Économie rurale. N°219, 1994. pp. 3-11.

The Dakar Real-estate Investments of Senegalese Emigrants Serigne MANSOUR TALL The tendency of the international migrants to invest in plots located on the outskirts of Dakar has helped to extend and add value to spaces hitherto characterized by their instability. Depending on how long the emigrant has been gone and the country in which he has settled, and according to personal or collective investment strategies, real-estate investments assume specific morphologies and purposes, on a neighborhood-wide scale. Semi-rural Pikine is characterized by modest family investments which are recent and irregular ; Grand-Dakar and Grand-Yoff by excessive speculation on extremely densely-packed apartment buildings ; the Parcelles Assainies (Drained Plots) by trim little apartment buildings which are gradually becoming dense, where the migrants are making an attempt to combine a family-oriented investment strategy with a speculative one. As the emigrant's financial means increase, and as a by-product of the passage of time, the international migrant's strategy, initially family-oriented, tends to become more speculation-oriented. The investor-migrant continually uses various tactics in his efforts to achieve a precarious balance between the constraints of financial profitability on one hand, and, on the other, social obligations, which are no less important., Les investissements immobiliers à Dakar des émigrants sénégalais Serigne MANSOUR TALL Par une appropriation généralisée de parcelles en périphérie dakaroise, les migrants internationaux contribuent à l'extension et surtout à la revalorisation d'espaces jusque là caractérisés par leur précarité. Selon les dates de départ et les pays d'accueil de l'émigré, selon ses logiques personnelles et/ou collectives, ses investissements immobiliers revêtent à l'échelle des quartiers une morphologie et une vocation particulières. Investissement familial modeste à l'aspect semi-rural à Pikine irrégulier récent ; spéculation excessive dans des immeubles densifiés à l'extrême à Grand-Dakar et à Grand-Yoff, petits immeubles coquets en voie de densification dans les Parcelles Assainies où le migrant essaie tant bien que mal de combiner une logique spéculative et une logique familiale. L'accroissement de ses moyens financiers et l'œuvre du temps aidant, la logique familiale du migrant international glisse de plus en plus vers une logique spéculative. Par des stratégies diverses, le migrant investisseur est en permanence à la recherche d'un équilibre précaire, impossible compromis entre des contraintes de rentabilisation financière et d'autres non moins importantes d'obligations sociales., Las inversiones inmobiliarias de los inmigrantes senegaleses en la ciudad de Dakar Serigne MANSOUR TALL A través de una apropiación generalizada de parcelas en la periferia de Dakar, los emigrantes internacionales contribuyen a la extensión y sobre todo a la revalorización de espacios hasta ahora caracterizados por su precaridad. Según sus lógicas personales y/o colectivas, sus inversiones inmobiliarias presentan al nivel de los barrios una morfología y una vocación particulares. Inversión familiar modesta con un aspecto semirural en Pikine irregular reciente ; especulación excesiva en los edificios densificados al máximo en el Gran-Dakar y en el Gran-Yoff, lindos pequeños edificios en proceso de densificación en la Parcelas Saneadas donde el emigrante trata, en la medida de sus posibilidades, de combinar una lógica especulativa y una lógica familiar. Con la ayuda del incremento de sus medios financieros y el transcurrir del tiempo, la lógica familiar del emigrante internacional se dirige coda vez más hacia una lógica especulativa. A través de estrategias diversas, el emigrante inversor está permanentemente a la búsqueda de un equilibrio precario, compromiso imposible entre las obligaciones de rentabilización financiera y las obligaciones sociales, no menos importantes., Mansour Tall Serigne. Les investissements immobiliers à Dakar des émigrants sénégalais. In: Revue européenne des migrations internationales, vol. 10, n°3,1994. CERPAA CERPOD ORSTOM – Migrations africaines. pp. 137-151.

Martinique, as other french overseas departments, has been, since 1952, profiting by a tax exemption policy to promote their social and economic development. From 1952 to 1974, interventions for the benefit of the building-trade allowed an extraordinary increase in urban housing. The stopping of the fiscal exemption legislation, between 1974 and 1986, brought a worsening of the housing crisis in the island. The new fiscal exoneration policy started by the government since 1986 has once again accelerated the urbanization process, with consequences for land as well as for environment and planning., La Martinique, comme les autres départements d'Outre-Mer français, bénéficie depuis 1952 d'une politique de défiscalisation des investissements pour faciliter son développement économique et social. De 1952 à 1974, les interventions au profit de l'immobilier permirent à l'habitat urbain de connaître un accroissement sans précédent. L'arrêt de l'application de la législation, entre 1974 et 1986, s'accompagna d'une aggravation de la crise du logement dans l'île. La nouvelle politique de défiscalisation engagée par le gouvernement, en 1 986, accéléra une nouvelle fois le processus d'urbanisation, avec des conséquences aussi bien au niveau foncier que sur le plan de l'environnement et de l'aménagement du territoire., Burac Maurice. Défiscalisation des investissements et urbanisation à la Martinique. In: Urbanisation et développement dans les pays tropicaux. Bordeaux : Presses Universitaires de Bordeaux, 1991. pp. 103-114. (Espaces tropicaux, 4)

— Small French administrative units (communes) have been affected by the crisis like all private companies. But their reactions have varied from one region to another according to the country. In the East investment has been reduced; in the South, outlays on infrastructure have been maintained. The situation is similar on the atlantic seabord, but there, in contrast with the South, it has gone hand in hand with more substantial savings. The Auvergne-Limousin regions are coping with the crisis by developing both investment and savings. The Nord-Pas-de-Calais area has continued to restrict their financial commitments to the bare minimum. In the Ile-de-France and Rhône-Alpes regions the local administrative units are more wealthy and have proved able to cope with the crisis without their financial rersources being adversely affected. Consequently, the ways in which the various local administrative units are facing the crisis are different enough for us to be able to speak of regional behavioural patterns., Résumé. — Comme toutes les entreprises, les communes françaises ont été affectées par la crise. Mais leur réaction a été différente selon les régions. Dans l'Est, elles ont limité l'investissement; dans le Midi, l'effort d'équipement ne faiblit pas; de même dans les régions atlantiques, mais à la différence des régions méridionales, il s'accompagne d'une épargne plus importante. Auvergne et Limousin gèrent la crise en développant à la fois l'investissement et l'épargne; Nord-Pas-de-Calais continue de limiter ses engagements financiers au strict minimum; les communes de l'Ile-de-France et de Rhône-Alpes, qui sont riches, supportent la crise sans que leur capacité financière en soit affectée., Limouzin Pierre. Les comportements régionaux des communes françaises face à la crise 1973-1982. In: Revue de géographie alpine, tome 76, n°4, 1988. pp. 419-438.

The Commercial Space of the Bamileke. — The Bamileke have given themselves over to significant migrations either to the zones of agricultural colonization or towards the towns. The social system facilitates these departures and allows individual economics advancement. The principal success of the Bamileke is to have integrated to their advantage the modern commercial system by taking support from the traditional structures. At the present time the business middle classes are participating fully in these two worlds ; in time they will play an essential role in the control of the technostructure in Cameroon., Les Bamiléké se sont livrés à des migrations importantes soit dans les zones de colonisation agricole, soit vers les villes. Le système social facilite les départs, et permet la promotion économique des individus. La principale réussite des Bamiléké est d'avoir intégré à leur profit le système commercial moderne en prenant appui sur les structures traditionnelles. A l'heure actuelle, la bourgeoisie d'affaires participe pleinement à ces deux mondes. A terme, elle devrait jouer un rôle essentiel dans le contrôle de la technostructure au Cameroun., Champaud JacquesChampaud Jacques. L'espace commercial des Bamiléké. In: L'Espace géographique, tome 10, n°3, 1981. pp. 198-206.