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Recently, much attention has been devoted to the measurement of macroeconomic (expectation) uncertainty and its impact on aggregate economic fluctuations. This paper presents a new qualitative measure of macroeconomic expectation uncertainty based on data from a German online survey of consumer expectations. I document that the survey design works well. Elicited expectation uncertainty is related to data volatility and conventional measures of uncertainty as expected. Its dependency on socioeconomic factors is in line with previous evidence based on quantitative uncertainty measures. The new measure offers a very efficient way of eliciting expectation uncertainty and can be used to obtain uncertainty measures on many different expectations at low cost.

We propose to treat survey-based density expectations as compositional data when testing either for heterogeneity in density forecasts across different groups of agents or for changes over time. Monte Carlo simulations show that the proposed test has more power relative to both a bootstrap approach based on the KLIC and an approach which involves multiple testing for differences of individual parts of the density. In addition, the test is computationally much faster than the KLIC-based one, which relies on simulations, and allows for comparisons across multiple groups. Using density expectations from the ECB Survey of Professional Forecasters and the U.S. Survey of Consumer Expectations, we show the usefulness of the test in detecting possible changes in density expectations over time and across different types of forecasters.

Using new survey data on quantitative growth expectations of firms in Germany, we show that firms resort to local information when forming expectations about aggregate growth. Firms extrapolate from the economic situation in their county, industry growth and their individual business situation. The effect is particularly strong for small firms and explains part of the high expectation dispersion across firms. Furthermore, we show that growth expectations are correlated with employment and investment decisions of firms, highlighting that differences in expectations do indeed seem to lead to differences in actual firm decisions. Our results confirm predictions of theoretical models with rational inattention.

We analyze the effectiveness of the German tax reduction on fuel prices ('Tankrabatt') that was introduced for three months, starting on 1 June 2022. Using the synthetic control method to compare actual prices of gasoline and diesel to those in a counterfactual situation without the tax reduction, we find that the tax reduction has been completely passed on to consumers for most of the three months. In early June, it took approximately two weeks for the full pass-through to take effect. Moreover, pass-through rates started to decline in August while the tax reduction was still in place. We observe an upward price jump smaller than the size of the expiring tax reduction at the start of September. Our results are robust to different approaches of constructing the synthetic control group.

Established tests for proper calibration of multivariate density forecasts based on Rosenblatt probability integral transforms can be manipulated by changing the order of variables in the forecasting model. We derive order-invariant tests. The new tests are applicable to densities of arbitrary dimensions and can deal with parameter estimation uncertainty and dynamic misspecification. Monte Carlo simulations show that they often have superior power relative to established approaches. We use the tests to evaluate generalized autoregressive conditional heteroskedasticity-based multivariate density forecasts for a vector of stock market returns and macroeconomic forecasts from a Bayesian vector autoregression with time-varying parameters. (VLID)5657739 Version of record

Expectations are highly relevant for macroeconomic dynamics. Yet, the empirical evidence about properties of corporate macroeconomic expectations is scarce. Using new survey data on quantitative growth expectations of firms in Germany, we show that expectations are highly dispersed. The degree of dispersion depends on firm size and on how important the general economy is for the business of firms, supporting theories of rational inattention. Firms seem to extrapolate from local economic conditions and business experiences to aggregate growth expectations. Differences in growth expectations are associated with di erences in firms' Investment and labor demand. Not Reviewed

Releases of key macroeconomic indicators are closely watched by financial markets. We investigate the role of expectation dispersion and economic uncertainty for the stock-market reaction to indicator releases. We find that the strength of the financial market response to news decreases with the preceding dispersion in expectations about the indicator value. Uncertainty, in contrast, increases the response. We rationalize our findings in a model of imperfect information. In the model, dispersion results from a perceived weak link between macroeconomic indicators and fundamentals that reduces the informational content of indicators, while higher fundamental uncertainty makes this informational content more valuable. Not Reviewed

Zur Bekämpfung der Corona-Pandemie wurde die Wirtschaftstätigkeit in weiten Teilen der deutschen Volkswirtschaft in erheblichem Maße heruntergefahren. Diese Studie untersucht mithilfe der Daten aus der ifo Konjunkturumfrage, wie deutsche Unternehmen im Zuge dieses partiellen Shutdown ihre Erwartungen angepasst und welche Maßnahmen sie ergriffen haben. Wir zeigen zunächst, dass die Krise bestehende Schwierigkeiten verstärkt: Unternehmen, die bereits vor der Krise in einer schlechten Lage waren, sind von dieser stärker betroffen und erwarten zukünftig zusätzliche Probleme für ihre Unternehmen. Folglich bauen solche Unternehmen überdurchschnittlich häufig Arbeitsplätze ab und streichen Investitionen. Die Erwartungen hinsichtlich der Krisendauer sind ebenfalls eine wichtige Determinante der getroffenen Maßnahmen: Unternehmen, die erwarten, dass die krisenbedingten Einschränkungen des öffentlichen Lebens mindestens vier Monate anhalten werden, bauen deutlich häufiger Beschäftigung ab bzw. stornieren oder verschieben Investitionsprojekte als Firmen, die von einer schnellen Aufhebung der Restriktionen ausgehen.

This paper studies the determinants of firms' business outlook and managerial mitigation strategies in the wake of the COVID-19 crisis using a representative panel of German firms. We first demonstrate that the crisis amplifies pre-crisis weaknesses: Firms that appear relatively weak before the crisis are harder hit initially, and, on top of the initial impact, expect more difficulties for their businesses going forward. Consequently, such firms are first to cut employment and investment. Second, our results highlight that expectations regarding the duration of the shutdown—which, at this point of the crisis, exhibit plausibly random variation—are an important determinant of the chosen mitigation strategies: Firms that expect the shutdown to last longer are more likely to lay off workers and to cancel or postpone investment projects.

Using European Commission real-time data, we show that potential output (PO) estimates were substantially and persistently revised downwards after the Great Recession. We decompose PO revisions into revisions of the capital stock, trend labor, and trend total-factor productivity (TFP). Initially, trend TFP revisions contribute most to the overall PO revisions while all three components are almost equally important in the longer run. Revisions of the capital stock happen quickly while revisions of trend labor, mainly driven by revisions of the non-accelerating wage rate of unemployment (NAWRU), are made gradually. The relative contributions of the components to overall PO revisions differ systematically across countries. This suggests that heterogeneous policies are needed to push different countries back to their previous growth paths.

Established tests for proper calibration of multivariate density forecasts based on Rosenblatt probability integral transforms can be manipulated by changing the order of variables in the forecasting model. We derive order invariant tests. The new tests are applicable to densities of arbitrary dimensions and can deal with parameter estimation uncertainty and dynamic misspecification. Monte Carlo simulations show that they often have superior power relative to established approaches. We use the tests to evaluate GARCH-based multivariate density forecasts for a vector of stock market returns.

Prognosen unterstützen maßgeblich die Wirtschaftspolitik. Ein wichtiges Merkmal für die Güte von Pro-gnosen ist neben ihrer Genauigkeit (betragsmäßig möglichst geringe Prognosefehler), ob sie im Durchschnitt nahe Null liegen (also unverzerrt sind). Sollten Prognosen, beispielsweise für die Zuwachsrate des Bruttoinlandsprodukts, systematisch zu optimistisch oder zu pessimistisch sein, so wären die daran ausgerichteten wirtschaftspolitischen Maßnahmen ebenfalls systematisch falsch.

This paper analyses the distribution of long-term inflation expectations in the euro area using individual density forecasts from the ECB Survey of Professional Forecasters. We exploit the panel dimension in this dataset to examine whether this distribution became less stable following the Great Recession, subsequent sovereign debt crisis and period when the lower bound on nominal interest rates became binding. Our results suggest that the distribution did change along several dimensions. We document a small downward shift in mean long-run expectations toward the end of our sample although they remain aligned with the ECB definition of price stability. More notably, however, we identify a trend toward a more uncertain and negatively skewed distribution with higher tail risk. Another main finding is that key features of the distribution are influenced by macroeconomic news, including the ex post historical track record of the central bank.

We analyze when and how much OECD estimates of potential output are revised after recessions and which factors explain the size of these revisions. Inter alia, we find that following a recession, the OECD substantially revises downwards potential output, those revisions are larger than what is to be expected under the assumption of no hysteresis, and the recession depth, the primary balance, and the current account balance are predictors of post-recession revisions of potential output.

This paper analyzes how the OECD revises potential output (PO) estimates after recessions. We show that downward revisions are substantial and mostly driven by supply shocks while PO estimates do not significantly react to demand shocks. In addition, revisions are partly caused by avoidable mismeasurement of PO before recessions. In particular, we show that the length of the preceding boom and pre-recession values of the current account balance and credit volumes are predictors of post-recession PO revisions. Our results call for improved methods for estimating PO and provide evidence against the existence of substantial hysteresis effects of demand shocks.

We derive new tests for proper calibration of multivariate density forecasts based on Rosenblatt probability integral transforms. These tests have the advantage that they i) do not depend on the ordering of variables in the forecasting model, ii) are applicable to densities of arbitrary dimensions, and iii) have superior power relative to existing approaches. We furthermore develop adjusted tests that allow for estimated parameters and, consequently, can be used as in-sample specification tests. We demonstrate the problems of existing tests and how our new approaches can overcome those using Monte Carlo Simulation as well as two applications based on multivariate GARCH-based models for stock market returns and on a macroeconomic Bayesian vectorautoregressive model.

The 2030 Agenda for Sustainable Development includes a set of 17 sustainable development goals (SDG) with 169 specific targets. As such, it could be a step forward in achieving efficient governance and policies for global sustainable development. However, the current indicator framework with its broad set of individual indicators prevents straightforward assessment of synergies and trade-offs between the various indicators, targets, and goals, thus, heightening the significance of policy guidance in achieving sustainable development. With our detailed analysis of SDG 14 (Ocean) for European Union (EU) coastal states, we demonstrate how the (complementary) inclusion of composite indicators that aggregate the individual indicators by applying a generalized mean can provide important additional information and facilitate the assessment of sustainable development in general and in the SDG context in particular. Embedded in the context of social choice theory, the generalized mean varies the specification of substitution elasticity and thus allows: (a) for a straightforward distinction between a concept of weak and strong sustainability and (b) for straightforward sensitivity analysis. We show that while in general the EU coastal states have a fairly balanced record at the SDG 14 level, certain countries like Slovenia and Portugal with a fairly balanced and a fairly unbalanced showing, respectively, rank very differently in terms of the two concepts of strong sustainability.

We derive new tests for proper calibration of multivariate density forecasts based on Rosenblatt probability integral transforms. These tests have the advantage that they i) do not depend on the ordering of variables in the forecasting model, ii) are applicable to densities of arbitrary dimensions, and iii) have superior power relative to existing approaches. We furthermore develop adjusted tests that allow for estimated parameters and, consequently, can be used as in-sample specification tests. We demonstrate the problems of existing tests and how our new approaches can overcome those using two applications based on multivariate GARCH-based models for stock market returns and on a macroeconomic Bayesian vectorautoregressive model.

[Einleitung] Der Begriff Climate Engineering (CE) fasst verschiedene Technologien zusammen, mit denen bewusst in das Klimasystem der Erde eingegriffen wird, um den anthropogenen Klimawandel zu begrenzen. Dabei lassen sich die CE-Technologien von den herkömmlichen Vermeidungs- und Anpassungsmaßnahmen durch die Tatsache abgrenzen, dass sie ansetzen, nachdem Treibhausgase in die Atmosphäre emittiert wurden, aber bevor es zu einer Anpassung an die Auswirkungen des Klimawandels kommt (Keith 2000). Sie können danach in zwei Gruppen eingeteilt werden, je nachdem ob sie eingesetzt werden, um die atmosphärische Treibhausgaskonzentration zu senken - und damit die Ursache des Klimawandels zurückzuführen - oder ob sie eingesetzt werden, um in die Strahlungsbilanz der Erde einzugreifen und damit die Symptome des Klimawandels abzumildern. Die Technologien der ersten Gruppe werden als Carbon Dioxid Removal (CDR)-Technologien und jene der anderen als Radiation Management (RM)-Technologien bezeichnet. Dabei ist Radiation Management der weitere Begriff, da sowohl Technologien zur direkten Beeinflussung der kurzwelligen (SRM) als auch der langwelligen (TRM) Strahlung beinhaltet sind. Entsprechend könnten Technologien zur ursächlichen Rückführung des Klimawandels eigentlich auch als Concentration Management bezeichnet werden, da theoretisch die atmosphärische Konzentration verschiedener Treibhausgase manipuliert werden könnte (Rickels et al. 2011: 41). Da aber derzeit nur die Konzentration von Kohlendioxid (CO2) beeinflusst wird, wird in der vorliegenden Studie der engere Begriff CDR verwendet. [...]

We analyze how modeling international dependencies improves forecasts for the global economy based on a Bayesian GVAR with SSVS prior and stochastic volatility. To analyze the source of performance gains, we decompose the predictive joint density into its marginals and a copula term capturing the dependence structure across countries. The GVAR outperforms forecasts based on country-specific models. This performance is solely driven by superior predictions for the dependence structure across countries, whereas the GVAR does not yield better predictive marginal densities. The relative performance gains of the GVAR model are particularly pronounced during volatile periods and for emerging economies.

The 2030 Agenda for Sustainable Development that includes a set of 17 Sustainable Development Goals (SDG) with 169 specific targets could be a step forward in achieving efficient governance and policies for global sustainable development. An essential element will be the global indicator framework for monitoring and assessing progress over and against both the overall goals and the specific targets and to guide policy towards sustainable solutions. In the debate over the current indicator framework, little attention is devoted to conceptual issues. Here, we argue that the inclusion of composite indicators, which can be used to aggregate individual indicators, as complements to the single indicators could support the overall assessment process without necessitating any significant changes to the currently proposed indicator base. While the individual indicators remain the backbone of the indicator framework, serving the purpose for detailed assessment of specific policy measures, the composite indicators allow for an explicit assessment of trade-offs between policies. Our illustrative investigation of the sustainable oceanic development of EU coastal states highlights how much a comprehensive assessment can benefit from the additional inclusion of composite indicators.

[Einleitung. Radiation Management als klimapolitische Option?] Naturwissenschaftliche Messungen bestätigen mittlerweile eindeutig eine weltweite Veränderung des Klimas, als dessen wesentliche Ursache die anthropogene Freisetzung von Kohlendioxid (CO2) gilt. Anstrengungen, diese CO2-Emissionen global zu kontrollieren, sind bislang gescheitert, und die auf zukünftigen Emissionspfaden basierenden Schätzungen lassen eine weitere deutliche Zunahme der globalen Temperatur und eine Veränderung des Klimas erwarten. Entsprechend beschränkt sich die klimapolitische Diskussion schon lange nicht mehr allein auf die Vermeidung bzw. Verringerung des Klimawandels (mitigation), sondern hat auch die Anpassung an den Klimawandel (adaptation) in den Blick genommen. Aufgrund der großen Unsicherheiten über die tatsächliche Temperaturreaktion und über nichtlineare Reaktionen innerhalb des komplexen Klimasystems wird seit ein paar Jahren aber auch über direkte technologische Eingriffe in das Klima diskutiert, die es teilweise erlauben, relativ schnell auf den Klimawandel zu reagieren. Grundsätzlich werden diese Technologien unter dem Sammelbegriff Climate Engineering (CE) zusammengefasst. Dabei soll der Teilbegriff Engineering aber nicht die ingenieurstechnische Kontrolle des Klimas suggerieren sondern verdeutlichen, dass diese Eingriffe gezielt vorgenommen werden, um das Klima zu beeinflussen bzw. den Klimawandel zu begrenzen. Dabei umfasst der Sammelbegriff Climate Engineering sowohl Technologien zur ursächlichen Rückführung des Strahlungsantriebs, welche die Konzentration des atmosphärischen CO2 (und ggf. anderer Treibhausgase) senken, als auch Technologien zur symptomatischen Kompensation des Strahlungsantriebs, welche die Strahlungsbilanz direkt beeinflussen. Erstere werden als Carbon Dioxide Removal (CDR) bezeichnet und die zweite Technologiegruppe als Radiation Management (RM). [...]

We present evidence that global vectorautoregressive (GVAR) models produce significantly more accurate recession forecasts than country-specific time-series models in a Bayesian framework. This result holds for most countries and forecast horizons as well as for several country groups.

To assess the performance of multivariate density forecasts for the world economy based on a Bayesian global vector autoregressive (GVAR) model, we decompose the predictive joint density into its marginals and a copula term that captures the dependence structure among variables and countries. Moreover, we use the stochastic search variable selection prior (SSVS) on the coefficients in its conjugate form to account for model uncertainty at the national level and augment the GVAR framework to allow for stochastic volatility. Our results are as follows: First, the GVAR systematically outperforms forecasts based on country-specific models in terms of predictive joint density. Second, the good GVAR performance is driven by superior predictions for the dependence structure across variables, whereas the GVAR model does not yield better predictive marginal densities. Third, the relative performance gains of the GVAR model are particularly pronounced during the Great Recession. Finally, our results imply that for some countries a more parsimonious GVAR model can further improve the forecast quality.

Using real-time data, we analyze how the systematic expectation errors of professional forecasters in 19 advanced economies depend on the state of the business cycle. Our results indicate that the general result that forecasters systematically overestimate output growth (across all countries) masks considerable differences across different business-cycle states. We show that forecasts for recessions are subject to a large negative systematic forecast error (forecasters overestimate growth), while forecasts for recoveries are subject to a positive systematic forecast error. Forecasts made for expansions have, if anything, a small systematic forecast error for large forecast horizons. When we link information about the business-cycle state in the target year with quarterly information about its state in the forecasting period, we find that forecasters realize business-cycle turning points somewhat late. Using cross-country evidence, we demonstrate that the positive relationship between a change in trend growth rates and forecast bias, as suggested in the literature, breaks down when only focusing on forecasts made for expansions.

This paper documents multivariate forecast disagreement among professional forecasters of the Euro area economy and discusses implications for models of heterogeneous expectation formation. Disagreement varies over time and is strongly counter-cyclical. Disagreement is positively correlated with general (economic) uncertainty. Aggregate supply shocks drive disagreement about the long-run state of the economy while aggregate demand shocks have an impact on the level of disagreement about the short-run outlook for the economy. Forecasters disagree about the structure of the economy and the degree to which individual forecasters disagree with the average forecast tends to persist over time. This suggests that models of heterogeneous expectation formation, which are currently not able to generate those last two features, need to be modified. Introducing learning mechanisms and heterogeneous signal-to-noise ratios could reconcile the benchmark model for disagreement with the observed facts.

This paper documents multivariate forecast disagreement among professional forecasters of the Euro area economy and discusses implications for models of heterogeneous expectation formation. Disagreement varies over time and is strongly counter-cyclical. Disagreement is positively correlated with general (economic) uncertainty. Aggregate supply shocks drive disagreement about the long-run state of the economy while aggregate demand shocks have an impact on the level of disagreement about the short-run outlook for the economy. Forecasters disagree about the structure of the economy and the degree to which individual forecasters disagree with the average forecast tends to persist over time. This suggests that models of heterogeneous expectation formation, which are currently not able to generate those last two features, need to be modified. Introducing learning mechanisms and heterogeneous signal-to-noise ratios could reconcile the benchmark model for disagreement with the observed facts.

We develop a comprehensive wealth index for cities that measures their endowment with environmental, energy, social, human, and economic capital stocks. We apply this index to the 100 largest autonomous cities in Germany. We find that (i) a good economic performance does not need to come at the cost of environmental degradation; (ii) clear regional differences exist between West and East Germany and between North and South Germany; and (iii) social preferences reflected in the comprehensive wealth index account for roughly half of the variation in housing rents, which reflect individual willingness to pay for living in a certain city

We analyze the international transmission of financial stress and its effects on economic activity. We construct country specific monthly financial stress indexes (FSI) using dynamic factor models from 1970 until 2012 for 20 countries. We show that there is a strong co-movement of the FSI during financial crises and that the FSI of financially open countries are relatively more correlated to FSI in other countries. Subsequently, we investigate the international transmission of financial stress and its impact on economic activity in a Global VAR (GVAR) model. We show that i) financial stress is quickly transmitted internationally, ii) financial stress has a lagged but persistent negative effect on economic activity, and iii) that economic slowdowns induce only limited financial stress.

We develop a comprehensive wealth index for cities that measures their endowment with environmental, energy, social, human, and economic capital stocks. We apply this index to the 100 largest autonomous cities in Germany. We find that (i) a good economic performance does not need to come at the cost of environmental degradation; (ii) clear regional differences exist between West and East Germany and between North and South Germany; and (iii) social preferences reflected in the comprehensive wealth index account for roughly half of the variation in housing rents, which reflect individual willingness to pay for living in a certain city.

In den ersten Monaten des Jahres 2013 haben sich die konjunkturellen Perspektiven für Deutschland auf-gehellt. Schon seit dem Schlussquartal des Jahres 2012, als die gesamtwirtschaftliche Produktion noch sank, schätzen die Unternehmen ihre Geschäftsaus-sichten zunehmend günstiger ein. Der Hauptgrund dafür ist wohl, dass mit der Entspannung der Schulden- und Vertrauenskrise im Euroraum das wichtigste weltwirtschaftliche Risiko weniger akut geworden ist. Die Weltkonjunktur hat sich insgesamt etwas belebt: Industrieproduktion und Warenhandel expandierten zuletzt beschleunigt. Ein deutlicher Produktionsan-stieg scheint sich insbesondere in den asiatischen Schwellenländern abzuzeichnen. Vor diesem Hinter-grund ist zu erwarten, dass die Auftriebskräfte für die Konjunktur in Deutschland wieder stärkere Wirkung entfalten. Beschäftigung und Löhne werden wohl weiter anziehen, und dies wird den privaten Konsum und den Wohnungsbau stimulieren. Zudem ist die Kapitalintensität der Produktion derzeit vergleichs-weise niedrig; die Firmen dürften daher ihren Kapital-stock ausweiten. Die Bedingungen dafür sind äußerst günstig, denn die Zinsen in Deutschland befinden sich auf einem historischen Tiefstand. Ein rasches Anzie-hen der Konjunktur ist allerdings in den „harten“ Konjunkturindikatoren bisher nur ansatzweise er-kennbar. Die Produktion im Produzierenden Ge-werbe inklusive Bauhauptgewerbe lag im Januar nur geringfügig über dem Stand vom Vorquartal und die Auftragseingänge im Verarbeitenden Gewerbe waren rückläufig. Dies lässt erwarten, dass der Produktions-anstieg im ersten Quartal 2013 noch mäßig geblieben ist. Ab dem zweiten Quartal ist aber mit einer kräfti-gen gesamtwirtschaftlichen Expansion zu rechnen, zumal dann ein wesentlicher Teil der Produktions-verluste, die bei der Bautätigkeit im ersten Vierteljahr durch die ungünstige Witterung entstanden sind, wieder aufgeholt werden dürfte. Das reale Bruttoinlandsprodukt wird im Jahr 2013 um 1,3% zunehmen und damit deutlich stärker als zur Jahreswende erwartet. Für das Jahr 2013 reicht das 66%-Prognoseintervall von 0,8% bis 1,7%, für das Jahr 2014 von 0,8% bis 4,0%. Die Arbeitslosenquote dürfte bei dieser realwirtschaftlichen Entwicklung nochmals rückläufig sein. Die Verbraucherpreisinflation wird im Jahr 2013 mit 1,7% etwas niedriger als im Vorjahr ausfallen und im Jahr 2014 wieder etwas zulegen. Der Finanzie-rungssaldo des Staates wird im Jahr 2013 sowohl konjunkturbedingt als auch aufgrund einer expansiv ausgerich-teten Finanzpolitik leicht negativ ausfallen, sich aber im Jahr 2014 infolge der hohen konjunkturellen Dynamik wieder deutlich verbessern.

Im Spätsommer 2013 gibt die Weltwirtschaft ein lange nicht mehr gekanntes Bild ab: Während sich die Konjunktur in den fortgeschrittenen Volkswirt-schaften im vergangenen Halbjahr deutlich belebt hat, sind wichtige Schwellenländer in wirtschaftlich schwierige Fahrwasser geraten. Die konjunkturelle Belebung in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften wird durch die Geldpolitik entscheidend begünstigt. Bereits im Sommer 2012 hatte die Europäische Zentralbank angekündigt, unter bestimmten Bedin-gungen Schuldtitel von Krisenstaaten des Euroraums zu kaufen. Die Furcht vor einem Auseinanderbrechen der Währungsunion ist seitdem weitgehend verflogen, und dies war wohl eine Voraussetzung dafür, dass sich die Nachfrage im Euroraum im ersten Halbjahr 2013 stabilisiert hat. Die deutsche Wirtschaft steht weiter unter dem Eindruck gegensätzlicher Kräfte. Während die Binnen-wirtschaft tendenziell durch die sehr niedrigen Zinsen und den Beschäftigungsanstieg angeregt wird, leiden der Export und mit ihm die Unternehmensinvesti-tionen unter der Schwäche in den Abnehmerländern. Im Sommerhalbjahr dürfte das reale Bruttoinlands-produkt kräftig gestiegen sein. Maßgeblich hierfür war neben witterungsbedingten Nachholeffekten die Ausfuhr. Die vorlaufenden Indikatoren deuten darauf hin, dass die Erholung weiter anhalten dürfte. Dafür sprechen auch die günstigen binnenwirtschaftlichen Rahmenbedingungen und die sich andeutende Stabili-sierung der Konjunktur im übrigen Euroraum. Leicht gedämpft werden dürfte die Nachfrage allerdings durch die allmähliche Verschlechterung der preis-lichen Wettbewerbsfähigkeit deutscher Hersteller. Alles in allem wird für das reale Bruttoinlands-produkt im Jahr 2013 ein Anstieg um 0,6% und im nächsten Jahr um 2% erwartet. Für das Jahr 2013 reicht das 66%-Prognoseintervall von 0,4% bis 0,8%, für das Jahr 2014 von 1,1% bis 3,0%. Die auf die Erwerbspersonen bezogene Arbeitslosenquote wird im Jahr 2013 6,5% und im Jahr 2014 6,2% betragen. Die Verbraucherpreise dürften im Jahr 2013 um 1,7% ansteigen, im nächsten Jahr dann um 2,1%. Der gesamt-staatliche Haushalt ist im laufenden Jahr in etwa ausgeglichen. Für das kommende Jahr zeichnet sich ein leichter Haushaltsüberschuss in Höhe von 0,2% in Relation zum Bruttoinlandsprodukt ab.

Die Risiken, die von der Schulden- und Vertrauenskrise in Europa ausgehen und die deutsche Wirtschaft belasten, haben zuletzt etwas nachgelassen; die Aussichten für die deutsche Konjunktur haben sich verbessert. Das Bruttoinlandsprodukt wird in Deutschland nach der Schwächephase im Winterhalbjahr 2011/2012 im Jahr 2012 um 1,3% und im Jahr 2013 um 2,2% zunehmen; die Arbeitslosenquote dürfte weiter sinken – auf 6,4% im Jahr 2012 und auf 6,1% im Jahr 2013. Diese Entwicklung führt – trotz nachlassender Konsolidierungsbemühungen – zu einem raschen Abbau der öffentlichen Neuverschuldung.

Im Herbst 2012 stellen sich Lage und Aussichten für die deutsche Konjunktur deutlich schlechter dar als vor einem halben Jahr. Hauptgrund dafür sind die immer neuen Schübe der Schulden- und Vertrauenskrise im Euroraum. Auch die Weltkonjunktur hat generell an Kraft verloren. Die Produktion hat in Deutschland in der ersten Jahreshälfte weiter zugelegt. Auch im dritten Quartal 2012 dürfte sie zunehmen, und zwar um 0,4%. Für das Winterhalbjahr 2012/ 2013 deutet sich dann allerdings eine Verlangsamung des konjunkturellen Fahrtempos an. Alles in allem wird das reale Bruttoinlandsprodukt 2012 voraussichtlich um 0,9% und 2013 um 0,8% zulegen. Das 66%-Prognoseintervall liegt für das Jahr 2012 zwischen 0,7% und 1,1%; im Jahr 2013 reicht es von –0,2% bis 1,8%.

In diesem Beitrag untersuchen wir die nachhaltige Wohlfahrt der 100 größten kreisfreien deutschen Städte, ausgehend von einem umfassenden Wohlfahrtskonzept, das auch nicht-marktbasierende Größen enthält (Smith et al. 2001; Arrow et al. 2003; Alfsen und Greaker 2007; Dasgupta 2009; Arrow et al. 2010). Die Beschränkung auf die kreisfreien Städte ergibt sich vor allem aus dem Ziel der Studie, ausschließlich urbane Räume zu vergleichen, sowie aus dem Problem, dass es für Städte mit angegliederten Kreisen für die meisten Indikatoren keine separaten Daten nur für das eigentliche Stadtgebiet gibt. Bei der Bestimmung der nachhaltigen Wohlfahrt werden insgesamt 49 Einzelindikatoren berücksichtigt, anhand derer die für die nachhaltige Wohlfahrt relevanten Kapitalbestände in den Bereichen Umwelt-, Energie-, Sozial-, Human- und Wirtschaftskapital geschätzt werden. Darüber hinaus ziehen wir für die 50 größten Städte zusätzlich sieben Einzelindikatoren heran, um die Transparenz und das Engagement der Städte im Bereich der nachhaltigen Entwicklung zu messen. Die Ergebnisse zur nachhaltigen Wohlfahrt sowie in der Transparenz- und Engagementkategorie werden für die 50 größten Städte zusammengefasst und bilden den WirtschaftsWoche Sustainable City Indikator (WWSCI).

In diesem Beitrag untersuchen wir die nachhaltige Wohlfahrt der 100 größten kreisfreien deutschen Städte, ausgehend von einem umfassenden Wohlfahrtskonzept, das auch nicht-marktbasierende Größen enthält (Smith et al. 2001; Arrow et al. 2003; Alfsen und Greaker 2007; Dasgupta 2009; Arrow et al. 2010). Die Beschränkung auf die kreisfreien Städte ergibt sich vor allem aus dem Ziel der Studie, ausschließlich urbane Räume zu vergleichen, sowie aus dem Problem, dass es für Städte mit angegliederten Kreisen für die meisten Indikatoren keine separaten Daten nur für das eigentliche Stadtgebiet gibt. Bei der Bestimmung der nachhaltigen Wohlfahrt werden insgesamt 49 Einzelindikatoren berücksichtigt, anhand derer die für die nachhaltige Wohlfahrt relevanten Kapitalbestände in den Bereichen Umwelt-, Energie-, Sozial-, Human- und Wirtschaftskapital geschätzt werden. Darüber hinaus ziehen wir für die 50 größten Städte zusätzlich sieben Einzelindikatoren heran, um die Transparenz und das Engagement der Städte im Bereich der nachhaltigen Entwicklung zu messen. Die Ergebnisse zur nachhaltigen Wohlfahrt sowie in der Transparenz- und Engagementkategorie werden für die 50 größten Städte zusammengefasst und bilden den WirtschaftsWoche Sustainable City Indikator (WWSCI).

Scoping report conducted on behalf of the German Federal Ministry of Education and Research (BMBF), Kiel Earth Institute, Kiel.

Die Konjunktur in Deutschland ist nach dem schweren Einbruch wieder aufwärts gerichtet. Bis ein kräftiger Aufschwung einsetzt, wird jedoch noch Zeit vergehen. Im laufenden Winterhalbjahr dürfte der gesamtwirtschaftliche Produktionsanstieg sogar niedriger ausfallen als im Halbjahr davor. Erst danach wird die Konjunktur allmählich an Dynamik gewinnen. Für das Jahr 2010 erwarten wir einen Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts um 1,2 Prozent (Prognose vom September: 1,0 Prozent), nach einem Rückgang um 5,0 Prozent (September: 4,9 Prozent) im Jahr 2009. Im Jahr 2011 wird die gesamtwirtschaftliche Produktion voraussichtlich um 2 Prozent ausgeweitet werden.

Die Konjunktur in Deutschland ist nach dem schweren Einbruch wieder aufwärts gerichtet. Bis ein kräftiger Aufschwung einsetzt, wird jedoch noch Zeit vergehen. Im laufenden Winterhalbjahr dürfte der gesamtwirtschaftliche Produktionsanstieg sogar niedriger ausfallen als im Halbjahr davor. Erst danach wird die Konjunktur allmählich an Dynamik gewinnen. Für das Jahr 2010 erwarten wir einen Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts um 1,2 Prozent (Prognose vom September: 1,0 Prozent), nach einem Rückgang um 5,0 Prozent (September: 4,9 Prozent) im Jahr 2009. Im Jahr 2011 wird die gesamtwirtschaftliche Produktion voraussichtlich um 2 Prozent ausgeweitet werden.

Die Weltwirtschaft hat sich rascher erholt als erwartet. Vor allem die Konjunktur in den Entwicklungs- und Schwellenländern hat im Winterhalbjahr 2009/2010 eine hohe Dynamik entfaltet, aber auch in den Industrieländern nahm die Produktion überraschend deutlich zu. Allerdings deutet sich an, dass die Konjunktur in den Schwellenländern im weiteren Verlauf an Schwung verliert. Gleichzeitig hat die Vertrauenskrise im Euroraum gezeigt, dass erhebliche Risiken für die Erholung in den Industrieländern bestehen. Daher haben wir zwar unsere Prognose für den Anstieg des globalen Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2010 deutlich von 3,7 Prozent in unserer Prognose vom März auf 4,4 Prozent erhöht. Für 2011 erwarten wir aber nach wie vor einen nur moderaten Zuwachs der Weltproduktion von 3,7 Prozent (Märzprognose: 3,6 Prozent). Dabei bleibt die Arbeitslosigkeit in den Industrieländern insgesamt hoch, und die Inflation verharrt auf niedrigem Niveau.

Die Erholung der Weltwirtschaft hat im zweiten Halbjahr 2009 vor allem infolge einer raschen Expansion von Produktion und Handel in den Entwicklungs- und Schwellenländern eine beträchtliche Dynamik erreicht. In den Industrieländern war der Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts allerdings weniger schwungvoll und wurde zudem von vorübergehenden Faktoren getrieben, deren Fortfall die Konjunktur im Prognosezeitraum dämpfen wird. So erwarten wir für 2010 weiterhin eine nur mäßige Ausweitung des globalen Bruttoinlandsprodukts, die mit 3,7 Prozent deutlich unter den in den Jahren vor der Krise verzeichneten Wachstumsraten bleibt. Für 2011 haben wir unsere Prognose vom Dezember sogar leicht – von 3,9 auf 3,6 Prozent – reduziert, da sich abzeichnet, dass die Wirtschaftspolitik in den Schwellenländern bereits recht bald gestrafft wird und der Produktionsanstieg in dieser Ländergruppe daher etwas geringer ausfällt als bislang prognostiziert.

Die Weltwirtschaft expandiert seit dem Frühjahr 2009 wieder. Die Erholung von der schweren Rezession dürfte sich in den kommenden beiden Jahren fortsetzen. Allerdings bleibt die Weltkonjunktur vorerst gespalten. Während die Produktion in den Schwellenländern recht kräftig zulegen dürfte, fasst die Konjunktur in den Industrieländern aufgrund der Anpassungsprozesse im Gefolge der Finanzkrise nur zögerlich Tritt. Vor allem wegen einer höheren Dynamik in den Schwellenländern haben wir unsere Prognose für den Anstieg des globalen Bruttoinlandsprodukts seit September spürbar - um 0,2 Prozentpunkte für 2009 und 0,8 Prozentpunkte für 2010 - nach oben revidiert. Wir rechnen nun damit, dass die Weltproduktion im kommenden Jahr um 3,6 Prozent zulegt, nach einem Rückgang um 1 Prozent in diesem Jahr. 2011 wird sich der Anstieg nochmals leicht auf 3,9 Prozent beschleunigen.

In den vergangenen Monaten haben sich die Frühindikatoren deutlich verbessert. Die konjunkturelle Dynamik dürfte in der ersten Jahreshälfte deutlich höher gewesen sein, als von uns im vergangenen März geschätzt wurde. Für das Jahr 2010 insgesamt prognostizieren wir einen Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts um 2,1 Prozent (Prognose im März: 1,2 Prozent). Die Zunahme im Jahr 2011 setzen wir mit 1,2 Prozent deutlich niedriger an als in unserer Prognose vom März (1,8 Prozent), vor allem weil die Finanzpolitik im kommenden Jahr dämpfend wirkt und sich die Weltkonjunktur stärker abschwächt als bisher erwartet. Die Zahl der Arbeitslosen wird weiter spürbar sinken.

[Schwellenländer tragen die Expansion der Weltwirtschaft] Die Erholung der Weltwirtschaft hat im zweiten Halbjahr 2009 vor allem infolge einer raschen Expansion von Produktion und Handel in den Entwicklungs- und Schwellenländern eine beträchtliche Dynamik erreicht. In den Industrieländern war der Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts allerdings weniger schwungvoll und wurde zudem von vorübergehenden Faktoren getrieben, deren Fortfall die Konjunktur im Prognosezeitraum dämpfen wird. So erwarten wir für 2010 weiterhin eine nur mäßige Ausweitung des globalen Bruttoinlandsprodukts, die mit 3,7 Prozent deutlich unter den in den Jahren vor der Krise verzeichneten Wachstumsraten bleibt. Für 2011 haben wir unsere Prognose vom Dezember sogar leicht - von 3,9 auf 3,6 Prozent - reduziert, da sich abzeichnet, dass die Wirtschaftspolitik in den Schwellenländern bereits recht bald gestrafft wird und der Produktionsanstieg in dieser Ländergruppe daher etwas geringer ausfällt als bislang prognostiziert. - [Schwache Konjunktur im Euroraum: Nur langsamer Abbau der Ungleichgewichte] Nach dem Einbruch im Winterhalbjahr 2008/09 stabilisierte sich die Produktion im Euroraum im weiteren Verlauf des Jahres 2009. Trotz der weiterhin expansiv ausgerichteten Geldpolitik zeichnet sich im Prognosezeitraum aber nur eine schwache Belebung ab. Die Wirtschaft wird von den Folgen von Verschuldungskrisen in einigen Mitgliedsländern belastet. Für das laufende Jahr erwarten wir einen Anstieg der Produktion um 0,7 Prozent. Im Euroraum ohne Deutschland wird die Dynamik noch etwas schwächer sein. Daran dürfte sich auch im Jahr 2011 kein starker Aufschwung anschließen. Mit Zuwachsraten des Bruttoinlandsprodukts von 1,5 Prozent im Euroraum und 1,4 Prozent im übrigen Euroraum wird sich die Konjunktur aber wohl leicht beleben.

Die vorliegende Studie analysiert vor dem Hintergrund der durch die Finanzkrise bedingten Abschreibungen im Bankensektor die aktuelle Gefahr einer Kreditklemme in Deutschland und ihre möglichen Konsequenzen für die konjunkturelle Entwicklung. In einem Makromodell mit Bankensektor wird dabei gezeigt, dass exogene Verknappungen des Kreditangebots die gesamtwirtschaftliche Produktion für einen langen Zeitraum negativ beeinflussen. Im Hinblick auf die Situation des Bankensektors wird dessen Eigenkapitalposition auch vor dem Hintergrund der staatlichen Eigenkapitalmaßnahmen analysiert, und es werden Szenarien für die zukünftige Entwicklung der Eigenkapitalquoten beschrieben. Im Anschluss daran werden mithilfe eines ökonometrischen Mehrgleichungsmodells Prognosen für die branchenspezifischen Kreditvolumina abgeleitet. Im Rahmen eines gesamtwirtschaftlichen Modells wird dann die Frage analysiert, ob in nächster Zeit eine Kreditklemme droht. Die Ergebnisse weisen auf die erhebliche Relevanz der durchgeführten staatlichen Eigenkapitalmaßnahmen hin, die sehr wahrscheinlich verhindert haben, dass eine ausgeprägte Kreditklemme bereits im Laufe dieses Jahres eingetreten ist. Angesichts des noch zu erwartenden Abschreibungsbedarfs der Banken kann eine Kreditklemme in der nahen Zukunft allerdings nicht ausgeschlossen werden. Abschließend werden wirtschaftspolitische Optionen diskutiert, um aufzuzeigen, wie einer solchen Situation vorgebeugt werden kann.

[Schwellenländer tragen die Expansion der Weltwirtschaft] Die Erholung der Weltwirtschaft hat im zweiten Halbjahr 2009 vor allem infolge einer raschen Expansion von Produktion und Handel in den Entwicklungs- und Schwellenländern eine beträchtliche Dynamik erreicht. In den Industrieländern war der Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts allerdings weniger schwungvoll und wurde zudem von vorübergehenden Faktoren getrieben, deren Fortfall die Konjunktur im Prognosezeitraum dämpfen wird. So erwarten wir für 2010 weiterhin eine nur mäßige Ausweitung des globalen Bruttoinlandsprodukts, die mit 3,7 Prozent deutlich unter den in den Jahren vor der Krise verzeichneten Wachstumsraten bleibt. Für 2011 haben wir unsere Prognose vom Dezember sogar leicht - von 3,9 auf 3,6 Prozent - reduziert, da sich abzeichnet, dass die Wirtschaftspolitik in den Schwellenländern bereits recht bald gestrafft wird und der Produktionsanstieg in dieser Ländergruppe daher etwas geringer ausfällt als bislang prognostiziert. - [Schwache Konjunktur im Euroraum: Nur langsamer Abbau der Ungleichgewichte] Nach dem Einbruch im Winterhalbjahr 2008/09 stabilisierte sich die Produktion im Euroraum im weiteren Verlauf des Jahres 2009. Trotz der weiterhin expansiv ausgerichteten Geldpolitik zeichnet sich im Prognosezeitraum aber nur eine schwache Belebung ab. Die Wirtschaft wird von den Folgen von Verschuldungskrisen in einigen Mitgliedsländern belastet. Für das laufende Jahr erwarten wir einen Anstieg der Produktion um 0,7 Prozent. Im Euroraum ohne Deutschland wird die Dynamik noch etwas schwächer sein. Daran dürfte sich auch im Jahr 2011 kein starker Aufschwung anschließen. Mit Zuwachsraten des Bruttoinlandsprodukts von 1,5 Prozent im Euroraum und 1,4 Prozent im übrigen Euroraum wird sich die Konjunktur aber wohl leicht beleben.

Nach einem deutlichen Produktionsumschwung im Sommer 2009 ist die konjunkturelle Erholung in Deutschland ins Stocken geraten. Im ersten Quartal 2010 dürfte das reale Bruttoinlandsprodukt aufgrund der ungewöhnlich kalten Witterung sogar gesunken sein. Die Einbußen dürften jedoch im weiteren Jahresverlauf aufgeholt werden. Unsere Prognose für den Anstieg des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2010 bleibt unverändert bei 1,2 Prozent. Die Zunahme im Jahr 2011 setzen wir mit 1,8 Prozent etwas niedriger an als in unserer Prognose vom Dezember (2,0 Prozent), vor allem weil die für 2011 geplante Senkung der Einkommensteuer geringer ausfallen dürfte als damals erwartet. Die Zahl der Arbeitslosen wird 2010 deutlich weniger zunehmen als bisher prognostiziert, 2011 wird sie sogar spürbar sinken.

In den vergangenen Monaten haben sich die Frühindikatoren deutlich verbessert. Die konjunkturelle Dynamik dürfte in der ersten Jahreshälfte deutlich höher gewesen sein, als von uns im vergangenen März geschätzt wurde. Für das Jahr 2010 insgesamt prognostizieren wir einen Anstieg des realen Bruttoinlandsprodukts um 2,1 Prozent (Prognose im März: 1,2 Prozent). Die Zunahme im Jahr 2011 setzen wir mit 1,2 Prozent deutlich niedriger an als in unserer Prognose vom März (1,8 Prozent), vor allem weil die Finanzpolitik im kommenden Jahr dämpfend wirkt und sich die Weltkonjunktur stärker abschwächt als bisher erwartet. Die Zahl der Arbeitslosen wird weiter spürbar sinken.